迅策

智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，迅策科技(03317)是國內領先的實時數據基礎設施供應商，受益於數據要素政策紅利與下游數字化轉型剛需，行業規模有望在未來五年保持雙位數增長。OpenClaw 等AI工具愈發成熟、運行深度進一步深化，支持AI工具落地的數據治理需求日益高增。該行認爲，迅策作爲實時數據基建行業的龍頭公司，將長期受益於AI落地帶來的數據基礎設施需求。首次覆蓋給予公司2026年517億港元目標市值，對應目標價160港元，給予“增持”評級。

中信證券主要觀點如下：

公司概況：公司專注實時數據基礎設施及分析，市場份額位居前列。迅策於2016年4月成立，2025年12月30日在香港證券交易所上市。公司是中國領先的實時數據基礎設施和分析解決方案服務商，從資產管理行業起步，爲全行業企業提供實時信息技術解決方案。根據弗若斯特沙利文，公司於中國實時數據基礎設施及分析市場份額3.4%、排名第四，於中國資產管理行業實時數據基礎設施及分析市場份額11.6%、排名第一。

行業分析：中國實時數據基礎設施及分析市場正處高速滲透期，受益於數據要素政策紅利與下游數字化轉型剛需，行業規模有望在未來五年保持雙位數增長，且滲透率提升空間巨大，結構性機會凸顯。根據公司招股說明書中Frost&Sullivan測算，中國實時數據基礎設施及分析市場規模已從2020年的基礎水平快速增長至2024年的人民幣187億元，2020-2024年複合年增長率高達46.1%;展望未來，受益於政策推動及跨行業企業數字化轉型的巨大需求，Frost&Sullivan認爲該市場預計將以22.0%的複合年增長率持續擴容，於2029年達到人民幣505億元。

海外對比：Palantir通過平臺化開發，加速AI應用在企業端落地。傳統的AI商業化面臨的主要問題是大規模預訓練模型的通用性和靈活性不足，尤其是在企業級應用中。大模型雖然在自然語言處理和生成式任務上表現出色，但它們缺乏針對特定行業、企業需求的定製化能力。根據 Palantir官網，Palantir的AIP通過採用“大模型+小模型”的形式，實現了AI應用場景的開發。其大模型作爲指揮中樞，負責理解平臺操作者的指令，隨後通過調用龐大的功能性模型庫，來實現具體的應用。Palantir爲客戶提供的定製化私有域數據平臺很好地解決了通用大模型靈活性、準確性方面的問題，同時依託於其強大的語義理解能力和廣泛的模型集成能力，更好滿足客戶公司的具體需求。該行認爲，Palantir 的成功案例說明了，AI 在企業端更深入的落地，無法離開對於企業內部數據治理和相關數據基建的進一步發展與完善。

成長性：基本面紮實，多元化營收支撐增長。從公司的基本面和財務指標來看，隨着公司營收的進一步增長和客羣規模的擴大，該行預計公司的規模效應將漸次顯現，並將在2026年實現盈利。從收入結構看，公司的人效持續提升，而從收入來源和行業看，公司以資產管理行業爲核心起點，根據公司招股說明書，2022-2024 年該行業收入佔比從74.4%逐步降至38.7%，同時成功切入金融服務(資產管理除外)、城市管理、製造管理、電信等多元化領域，2024年非資產管理行業收入貢獻佔比達61.3%，成功實現收入來源的多元化。

盈利預測、估值與評級：在客戶規模和ARPU 增長的驅動下，該行預計2025-2027 年公司整體營收爲12.8/23.3/34.5 億元，對應增速爲103%/82%/48%。該行預計公司將維持較高的毛利率水平並保持平穩，預計公司2025年-2027年整體毛利率爲71.6%/73.5%/75%，預計公司淨利潤爲-1.30/2.72/8.41億元。估值層面，該行選取Snowflake和Palantir作爲公司對標公司，選取PS、P-FCF兩種估值方法，基於公司2026年財務狀況，給予公司行業平均估值水平(可比公司2026E平均PS20倍，P-FCF115倍，LSEG一致預期)，綜合兩種估值方法，給予公司2026年517億港元目標市值，對應目標價160港元，相對現價漲幅13%，首次覆蓋，給予“增持”評級。