騰訊控股

網易－Ｓ

智通財經APP獲悉，大和發佈研報稱，該行覆蓋的中國互聯網股票已全部公佈3月季度業績。該行最新的推薦排序依次為騰訊控股(00700)、網易-S(09999)、百度集團-SW(09888)、嗶哩嗶哩-W(09626)及阿里巴巴-W(09988)。

報告指，首季業績顯示，在雲計算、廣告及AI原生應用等多個領域出現了實質性的AI收入轉化。阿里巴巴和百度的AI雲業務增長加速，騰訊AI驅動的廣告技術持續提升廣告效果，快手的可靈AI展現強勁收入動能，表明市場焦點正從模型能力轉向基於使用的貨幣化。

生態系統與雲業務仍是目前最清晰的AI貨幣化渠道。該行預計下半年的重要里程碑包括，騰訊微信AI Agent進展、阿里巴巴AI雲及MaaS貨幣化的持續推進，以及企業端對AI工作流的更廣泛採用。Token消耗、廣告轉化率及企業工作流程執行情況，將比主打模型發佈更能成為AI商業化的重要指標。

另外，該行指AI分拆上市可能會重塑估值格局。快手的可靈AI及百度的崑崙芯顯示，AI基礎設施/模型層與應用層正更清晰地分離。隨着AI資產獲得更獨立的估值，見到部分互聯網公司存在重估潛力，特別是AI收入能見度已明顯改善的公司。

報告指，盈利上行空間將集中於擁有現有貨幣化引擎的公司。網易在結構性利潤率擴張及下半年清晰的遊戲管線方面表現突出; 而美團-W(03690)則因外賣單位經濟效益改善快於預期而具上行潛力。該行亦繼續看到騰訊遊戲及嗶哩嗶哩廣告等核心業務提供穩健的盈利能見度。