蒙牛乳业

中国飞鹤

摩根大通的交易部门近期注意到，中国乳业的关注度和交易活动有所增加。摩根大通表示，受到政府对婴儿奶粉政策的影响，且该行业具有较强的国内属性，从年初开始，该行业逐渐受到更多关注。

摩根大通指出，尽管 2024 年业绩表现不佳在意料之中，但伊利（600887 .SH）2025 年业绩指引令人安心。该行分析师上调了对伊利 2025 年销售额 / 报告收益 / 经常性收益的预期，预计同比分别增长 3.4%/34%/80%，基于现金流折现模型（DCF）得出的新目标价为 35 元人民币（之前为 30 元人民币），预期 2026 年市盈率为 18 倍，重申其为中国乳业首选股票。

摩根大通称，2025 年业绩指引之所以令人安心，具体表现为：一，营收目标同比上调 2.8%，至 1190 亿元人民币（与蒙牛的低个位数增长目标相近）；二，税前利润同比增长 24.4%，至 126 亿元人民币，隐含的税前利润率提高 1.8 个百分点，至 10.6%（高于蒙牛 2025 - 2027 年运营利润率提高 1 - 1.5% 的目标）。三，行业渠道库存已达到健康水平，而整体消费情绪仍较为谨慎（因此营收目标较低）。

伊利预计由于奶牛场产能削减、牛肉价格上涨加速养殖场关闭以及贸易战持续推高饲料成本，2025 年下半年原奶供应过剩的局面将得到扭转。摩根大通认为，这对整个行业是利好消息，同时也对蒙牛（02319）和飞鹤（06186）给予增持评级。