1月29日至2月3日期间，卓正医疗(02677)面向市场公开招股。据市场消息，截至2月3日早间，市场认购反响热烈，融资认购额(孖展)已累计达353亿港元，约超购1117.92倍。

据悉，公司本次计划全球发售475万股，其中香港公开发售占一成，发售价介乎57.7港元至66.6港元，集资最多3.2亿港元，每手50股，一手入场费约3364港元。

有市场人士指出，卓正医疗身处健康服务消费热门赛道，市场地位、经营业绩与发展前景均具备优势，且背后有腾讯、H Capital、经纬创投、天图投资、中金公司等明星股东阵容加持，另外本次发行还引入了国内第三方检验龙头金域医学、新能源汽车头部企业小鹏汽车创始人何小鹏等四家基石投资者，市场认可度较高，上市后股价上涨空间可期。

“健康界Costco”模式如何重塑行业?

2025年以来，港股医疗健康板块热度持续居高不下。除创新药等“硬科技”企业外，部分细分赛道龙头，及商业模式清晰、盈利路径明确的公司也持续吸引资金青睐。

公司近年营收与利润同步提升，盈利模式清晰。据招股书披露，2022年至2024年，公司营收从4.7亿元增长至9.6亿元，复合年增长率达42.2%;同期毛利由4398万元大幅跃升至2.3亿元，复合年增长率高达126.7%，利润增速明显快于收入增长。

在2024年实现扭亏为盈后，公司盈利指标持续改善，2025年前八个月经调整净利润已达1045万元;同时公司现金流状况保持稳健，近三年经营活动现金流均为正，分别达686万元、1.24亿元和1.71亿元，自我造血能力强劲。

财报交出优秀“成绩单”的背后，卓正医疗“健康服务界Costco”的独特商业模式无疑是这家公司最核心的卖点。

众所周知，Costco模式的最显著特点是付费会员制，通过收取会员年费来保证稳定的利润流;同时，Costco通过精选商品品类，向消费者提供物美价廉、高性价比的产品，因此能够节约大量广告和营销推广费用，有效降低了运营成本。

与此类似，卓正医疗推出了以“家庭医生”为核心的家庭会员计划，为会员提供线上线下结合的一站式、多专科医疗服务。公司聚焦于疾病预防、健康管理、常见病诊疗等相对高频且消费属性强的业务，覆盖从预防到治疗的全过程，与公立医院在重症、急症、罕见病方面的优势形成差异化互补。

通过以家庭医生为中心的持续健康管理与随访，公司显著提升了用户黏性与忠诚度：2024年，卓正医疗总就诊人次达90万，平均每位客户年就诊近4次，消费频次显著高于市面上的单专科医疗机构;家庭会员约10.8万户，平均每户会员家庭的年消费超过6次;截至2025年8月，会员续费率和患者回头率分别达到67%与82.7%，超过八成的患者选择再次购买服务。

这一模式直接带来了极低的获客成本。2022年至2024年，公司营销费用占营收比例仅为2.7%、1.2%和1.7%，远低于行业普遍10%-40%的水平。

同时，在当前医保控费政策趋严的背景下，公司收入结构对医保支付的低依赖度亦为其提供了较强的抗政策波动能力：2024年公司超过85%的收入来自现金支付，约12%来自商业保险，仅约1.2%来源于国家医保。

目前，公司的业务网络主要布局于消费力较强的一线、超一线城市，已在深圳、北京、上海、成都等10座城市拥有及经营19家医疗服务机构，并已拓展至新加坡、马来西亚等海外市场。

整体来看，卓正医疗在2024年实现全年盈利、2025年前八个月经营利润持续向好，表明其商业模式已逐步验证。会员制带来的稳定现金流与口碑带来的低获客成本，共同构成了公司的核心护城河。

随着当前行业从粗放发展转向高质量增长阶段，卓正医疗身为专科能力扎实、品牌效应突出、运营效率优异的细分赛道龙头，有望获取更多市场份额;此外，该公司在赛道与模式上的双重稀缺性，也有望持续吸引市场资金关注。