海吉亚医疗

1月30日，海吉亚医疗(06078)发布了一则盈警。公告中，海吉亚医疗表示预期2025年的公司收入约为40.0-40.5亿元(人民币，单位下同)，同比下降约9%至10%;而在商誉减值影响下，公司当期净利润则约为1.4-2.0亿元，同比下降约66%至76%。

面对这份收入、净利润双降的业绩预告，二级市场投资者非但没有恐慌卖出，反而加入进场建仓。智通财经APP观察到，盈警发布次日，海吉亚医疗股价止跌反弹并拉出一根大阳线，当日公司股价收涨3.59%，成交量放大至687.96万股，实现量价齐升。

一则盈警推动的股价反弹

自去年8月1日拉出一个大阴线开启下跌行情以来，海吉亚医疗股价持续下跌了近3个半月，直到去年12月15日公司发布了一则3亿元回购计划才止跌反弹。

从盘面来看，此轮股价反弹持续了超过半个月。12月17日，海吉亚医疗正式宣布执行回购后，公司股价于次日拉出一根大阳线收涨3.78%，并带动公司股价继续上攻。不过，海吉亚股价在12月19日并未攻破BOLL线上轨且成交量未继续放大，因此盘中主力资金选择在BOLL线中上轨之间做了6个交易日的小平台震荡，进一步洗去前期抄底浮筹。

12月31日，海吉亚医疗单日成交量降至102.26万股，反映出场内筹码集中度和一致性均实现进一步提高。于是在今年1月2日，公司股价走出了典型的调整后“无量空涨”：股价收涨2.17%的同时当日成交量控制在50.30万股，确认了主力资金高度控盘的形势，成为海吉亚医疗后续多个交易日股价连续拉升的基础。

很显然，回购仅能够撑起公司股价一段时间的反弹而非长期的估值反转。1月12日，即此轮行情站上BOLL线上轨的第四个交易日，海吉亚股价开始在微跌中向BOLL线中轨作技术性回归。1月30日，公司最低价为12.82港元，即将触及当日BOLL线下轨价12.69港元。

2月2日，虽然公司股价依旧在盘中触及BOLL线下轨，但当日企稳反弹的趋势明显。而这与1月30日盘后发布的“盈警”有很大关系。

正如上文提到，在这份年报盈警中，海吉亚收入利润均同比下滑，但除了这两个数据外，还有两个信息或许是投资者关注的重点。一个是净利润下降主要受商誉减值影响，另一个则是经营活动现金流增长33%至41%。

这说明在收入和利润双降背后，海吉亚医疗维持了一贯的经营净现金流优于账面利润的表现。从数据来看，2025年上半年，公司经营净现金流达4.56亿元，同比增长29.9%，环比增长27.9%，净现比高达185.4%，而在2025年全年，海吉亚的经营净现金流同比增长表现较25H1时更佳，验证了其利润含金量依旧充足。这对于一家估值较低的标的来说，无疑是一个提振市场信心的信号。

面对短期承压与长期稳健时的配置抉择

结合此次公司披露的2025年年度业绩盈警，投资者再回看25H1业绩，可以看到当时公司在财报中披露了一个关键数据，即公司当期住院服务和门诊服务这两大业务当期收入分别为12.20亿元(同比减少18.4%，环比增加2.1%)和7.22亿元(同比减少11.2%，环比减少12.2%)。

也就是说，抛开季节性波动影响，公司门诊服务收入与去年基本保持稳定，而住院服务收入在经过去年下半年波动后却出现企稳回升。

在25H1财报中，公司还提到，报告期内的就诊人数达到220万人，与去年持平，显示出海吉亚旗下医院就诊量依旧稳定。该数据之所以关键在于，其反映出海吉亚医院就诊需求并未受影响，而DRG支付改革对公司的切实影响仅导致其各医院的单位营收下降。而这对于一家主打下沉医院网络扩张、成本控制与供应链整合的企业而言并非“致命伤”。

另外在财报中，海吉亚也明确提及在优化资本配置。在自建医院方面，公司表示，新建医院无锡海吉亚医院及开远解化医院二期、曲阜医院新院区将于今年投用。而至今年底，公司仅有常熟海吉亚医院一家在建，并计划2026年投入使用。这一信息侧面印证了海吉亚提到的公司“已过资本开支高峰”，当期资本开支已降至2.42亿元，同比下降28.5%。

结合上述数据，再回到此次披露的年报盈警上，其中公司强调当期净利润同比大幅下跌主要由于Etern Group Ltd.的商誉减值拨备影响。虽然当期净利润同比下降约66%至76%，但经调整净利润约为人民币4.5-4.9亿元，同比降幅仅约19%至25%。公告称，收入、净利润及非国际财务报告准则经调整净利润下降主要是由于行业及宏观经济影响，以及公司新开业医院开办费及折旧摊销增加的影响。

不过在25H1中报业绩会上，公司管理层曾表示，后续短期内不会考虑自建医院，而是优先考虑并购。随着目前公司在建医院在25-26年阶段陆续开业，若不考虑后续大规模并购，公司近两年的资本开支预计不超过2亿元/年，显著低于历史水平，存在一定的可控预期。

结合政策与市场情况来看，随着国内集采与医保控费政策持续深化，大量中小型医院因盈利问题被迫收缩业务，医院行业供给端出清速度明显加快，市场局面变化有利于海吉亚这类行业资源整合龙头。这也是海吉亚医疗有望实现长期基本面稳健的基础。

在此背景下，目前海吉亚医疗的PE估值仅16.67倍，仍低于行业平均的17.05倍PE估值。作为一家抗风险能力较强、基本面稳健的行业龙头，这一估值表现明显偏低。再加上公司在去年12月宣布3亿元回购后也在小步快跑式持续回购。截至目前，公司近一年回购次数为7次，总计回购188.36万股，回购金额达到2372.34万元。