中国心连心化肥

智通财经APP了解到，2月28日，伊朗局势进入了军事冲突爆发阶段，3月1日，伊朗正式封锁霍尔木兹海峡，随后多家航运巨头宣布暂停通过该海峡。“美以伊”冲突点燃了大宗商品价格的“火箭筒”，三个交易原油涨幅超过20%，天然气涨幅更是达到80%，甲醇、塑料及乙二醇等化工期货连续两个交易日掀起涨停潮。

此次关注度最高的莫过于化肥产业链的供应，中东是全球化肥包括氮肥、钾肥及磷肥供应的核心地区，比如氮肥尿素，数据显示中东尿素出口占比全球超过30%，其中伊朗为第二大尿素出口国，年出口约900万吨，约为全球10%。另外，霍尔木兹海峡承担全球超过三成的化肥及原料海运贸易，被封锁后，运输中断直接导致供应危机。

而在“美以伊”冲突引发的“供应中断”危机下，全球化肥供应链正迎来变局，化肥行业龙头心连心化肥（01866）迎来历史性发展机遇。

首先，化肥价格具备上涨预期。一方面产能供给骤降，伊朗尿素与合成氨厂因战争风险关停，另外埃及受连带影响可能也将全面停工，导致全球超20%尿素产能中断；另一方面霍尔木兹海峡封锁周期具有不确定性，这也导致未受影响的产能也无法正常流通。供需出现严重失衡，“美以伊”冲突加剧，预计短期无法达成和平协议，参照俄乌战争周期，或将持续推高化肥价格。

其次，需求指引春耕后国产化肥“量价齐升”。伊朗尿素主要销往巴西、土耳其及印度等农业大国，若伊朗尿素供应中断，这部分需求缺口或寻求新的进口来源。中国也为化肥产能大国，但国内出口配额严格管理，春耕备耕旺季强调保供稳价，优先保障国内供给，春耕周期预计价格波动不大。不过在国际价格飙升以及需求共振下，春耕结束后有望迎来出口政策及指导价松动，为国内尿素厂商带来海外“量价齐升”预期。

“产能停摆+物流封锁”直接影响化肥供应端的“硬缺口”，而春耕旺季影响周边国家需求端的“替代缺口”，化肥价格上涨或已成定局，心连心化肥将是最大的受益标的。

心连心化肥是国内单体规模和单位产品盈利能力一流的尿素企业，为国内氮肥行业龙头，尿素产量全国第一，复合肥产销量也位列行业第一方阵。2024年，该公司尿素产能390万吨，而复合肥销量约230万吨，2025年前三季度，该公司这两大产品收入贡献分别为25.3%及58%，合计超过50%。

该公司在河南新乡、江西九江、新疆玛纳斯设立三处大生产基地，用于生产及销售尿素、复合肥、甲醇、二甲醚、DMF等产品，于辽宁葫芦岛建立复合肥小基地，一期产能已投产。其在建的项目包括新乡基地，拥有57万吨合成氨，新疆准东项目，拥有16万吨三聚氰胺50万吨高效复合肥及广西贵港项目，拥有120万吨合成氨95万吨高效氮肥65万吨尿素100万吨高效复合肥及水溶性肥料。

此外，心连心化肥非常重视科学技术创新，建立了先进的科研平台和研发体系，掌握先进煤气化技术，拥有中国氮肥工业（心连心）技术研究中心、水肥一体化研究中心及国家认可实验室等科研平台。曾连续十三年（2011年-2023年）被国家工信部和石化联合会评为“合成氨能效领跑者标杆企业”。

该公司通过积极研发，打造差异化产品，持续稳固行业龙头地位，在海外市场，该公司已成功开拓韩国、莫桑比克等海外新市场，有效拉动出口增量。随着中东局势影响深入，该公司有望凭借龙头优势、产能优势、产品技术优势以及海外先发优势，迅速抢占市场先机，打造海外市场增长曲线。

值得一提的是，心连心化肥近几年发展业务多元化，化工板块收入份额持续走高。该公司化肥板块主要包括甲醇、二甲醚、三聚氰胺及液氨等产品，其中甲醇为核心产品，2024年产能为108万吨，近几年销量及收入军均保持双位数增长，2025年前三季度收入占比化工板块36.7%，占比总收入14.1%，呈现提升趋势。

“美以伊”冲突影响最直观的是化工板块价格，尤其是甲醇，期货价格两个交易涨停后，第三个交易日再次大涨，累计涨幅近20%。伊朗是全球核心出口国之一，而中国约60%甲醇进口来自伊朗，供应中断预期或引发了抢货潮。心连心化肥拥有中石油及中石化等长期合作的核心客户，2025年甲醇销量保持高增长，而在价格大幅上涨下，预计2026年第一季度产品收入及利润将实现大幅双增。

从投行观点看，比如华泰证券研报认为伊朗是全球重要的尿素与甲醇供应国，若本次冲突持续时间延长，可能扰动该国天然气供应，气头化工原料削减或将导致全球尿素与甲醇出现局部缺口。具备降本增产能力及天然气业务增量的高分红能源寡头、尿素产能较大和甲醇外售量较多的国内生产企业或将受益。

中东局势现状为心连心化肥短期带来可预期的业绩增量，加速业绩增长，但该公司着眼于长期发展，2016-2024年间，其收入从57.11亿元增至231.28亿元，复合增速19.1%，股东净利润从0.3亿元增至14.59亿元，复合增速62.5%。2025年受到了尿素检修影响，但收入仍保持增长趋势，预计2026年恢复双位数增速。

该公司积极回报股东，今去年下半年以来加大回购力度，截止今年1月23日累计回购0.71亿港元，而且该公司每年都分红，2016-2024年累计分红金额18.7亿元，分红比例21.8%。稳健向好的基本面+股东回报反馈，该公司获得投资者认可，上述周期内该公司市值升幅超过10倍，长期投资者回报率颇丰。今年以来，该公司市值升幅超过25%，“中东局势”带来业绩预期，未来仍看高一线。