心玮医疗－Ｂ

近日，心玮医疗-B(06609)2025年年度业绩正式出炉。

财报显示，报告期内，公司实现收入4.08亿元，同比增长46.9%;与此同时，公司当期毛利率稳定在70%以上，净利润达到8334万元，同比实现大幅扭亏为盈;并且公司现金流持续获得改善，期内经营性活动现金流达1.55亿元，显示出了极强的内生增长能力。

在二级市场持续震荡背景下，心玮医疗强劲的业绩表现无疑给投资者吃下了一颗定心丸。

去年9月至今，受市场流动性及多重外部因素影响，港股药械板块震荡不断，恒生医疗保健指数期间跌幅一度接近30%。其背后并非简单的资金轮动，而是市场资金审美发生了结构性的切换，投资者更愿意为明确的价值兑现支付溢价。

在财报披露次日，心玮医疗早盘股价一路上扬，涨幅近8%，显著跑赢恒指大盘与恒生医疗保健指数，显示出市场对公司年报业绩与基本面表现的高度认可。

得益于近年在创新研发及商业化方面的积累，心玮医疗目前已实现从神经介入业务向差异化治疗类器械聚焦的进化升级，走向了以治疗性产品驱动增长的“2.0阶段”。从年报信息来看，心玮医疗不论是强劲的业绩增长亦或是财报体现出的强劲抗风险能力和内生增长能力，均符合当下二级市场的投资调性，为后续公司股价率先反弹确立关键锚点。

“三驾马车”加速创新价值兑现

作为一家已经进入全球商业化加速阶段的头部创新械企，心玮医疗在2025年最核心的价值研判锚点在于：不同于1.0阶段主要依靠通路产品“重点突破”，公司现阶段已步入2.0阶段，即以治疗产品为核心的“三驾马车”成为公司加速创新价值兑现的重要驱动力。

智通财经APP了解到，作为国内首家提供卒中治疗及预防一站式解决方案的介入医疗器械公司，心玮医疗一直致力于推动神经介入业务向差异化治疗类器械聚焦的进化升级。2025年公司营收结构显著改善、盈利能力加速增长，正是其业务板块“三驾马车”协同发展在财报中的具象化表现。

2025年，缺血性卒中业务继续在公司财报中扮演了重要的基石作用。期内，该业务全年收入同比增长达31.8%。

现金牛业务稳健增长背后是公司缺血性产品矩阵的持续迭代。期内，公司具有差异化竞争特点的颅内血栓抽吸导管获得临床广泛认可，其大腔抽吸及级联抽吸技术(CATCH)获得《急性缺血性卒中血管内治疗技术中国专家共识2025》I级推荐。这一明确的临床认可风向标实质性提高了该产品的进院速度。报告期内，该产品已进入超过450家医院，头部医院渗透率达26%，带动销量增长约300%。

除了现金牛业务的稳健表现外，心玮医疗2025年的出血业务“显著增量”也是财报中的一大亮点。

随着旗下颅内支架、栓塞弹簧圈及血流导向装置相继上市，心玮医疗正式构建了“国产完整动脉瘤治疗方案”，并在2025年顺利进入放量周期，2025年收入同比大幅增长223.2%。

其中，获NMPA创新医疗器械认定的重磅品种颅内支架在其首个商业化年度累计进入约500家医院使用，带动栓塞弹簧圈的市场份额快速提升。而期内血流导向装置的获批上市，则进一步补齐心玮出血业务的重要拼图。

而在介入通路业务上，得益于公司明星产品血管封堵器期内累计进院超过1800家、年终端临床使用量突破20万条的显著规模放量，心玮医疗当期实现单产品收入过亿，成为增厚公司业绩的重要一环。与此同时，公司正积极推进第二代血管封堵器的开发和商业化，通过同时布局两代通路品种，进一步巩固公司在该领域的领先优势。

不难看到，在自身强劲的注册与商业化能力推动下，心玮医疗的差异化创新研发正逐渐变成丰硕的商业化成果，多业务板块协同共振在进一步筑牢了公司创新与商业化根基的同时，也让投资者足以相信在公司后续陆续落地的创新管线产品有望复刻心玮各重磅产品线的商业化成功路径，为公司持续完善“创新-价值”正循环。

精细化运营拉高安全边际

对于心玮医疗而言，在公司多业务板块协同增长叠加商业化推进带来的规模效应释放下，公司期内经营性现金流达1.55亿元，账面现金及存款合计7.86亿元。与此同时，期内首次实现年度盈利，也预示着心玮医疗已稳步进入“创新-盈利”正循环。而其背后，从销售到研发全方面的精细化运营不可或缺。

报告期内，心玮医疗显示其精细化运营的一个重要体现，就是公司费用结构的持续改善。

财报显示，公司当期销售及管理费用率从2024年的49.6%降至2025年的45.8%;而在研发费用方面，随着创新-商业化转化能力提升，以及重磅在研产品的研发阶段来到较为成熟且确定性强的中后期阶段，公司通过精细化管理实现整体研发投入支出维持在约10%。

另外，精细化运营也加速了公司产品的规模上量与工艺成熟度提升，映射在财报中则显示在公司盈利质量的稳步提升：公司当期毛利率由此从2024年的65.4%提升至70.9%，提高了5.5个百分点。

多重利好集中爆发在即

智通财经APP观察到，港股创新药械板块迎集体爆发，带动恒生医疗保健指数近7日内涨幅近10%。这一轮暴涨并非短期情绪驱动，而是行业长期积累的研发成果进入兑现期，叠加产品销售业绩利好的集中释放。

在此逻辑下，二级市场也开始提前博弈一些兼具亮眼业绩表现与多重利好兑现在即的重磅标的，心玮医疗便是其中之一。近7日，心玮医疗股价一路拉升，期内累计涨幅达13.5%，明显跑赢指数。

而其背后，是投资者对公司在海外布局、前沿技术开发与资本市场布局等多方利好兑现前的提前“押注”。

海外布局方面，从现有成果来看，报告期内，公司的取栓支架、封堵球囊导管、远端通路导管以及微导管已顺利取得CE或FDA认证，已在其他13个国家或地区取得56项注册证书。其反映在财报上显示的是，2025年公司的海外市场收入同比大幅增长101.3%。这说明在提升国内产品市占率的同时，心玮医疗也在积极布局海外，新的增长引擎已初现规模。

目前心玮医疗的海外业务还在有序开展，产品注册稳步推进。截至目前，公司还在其他29个国家或地区开展超过130个产品注册工作，不断拓展更广泛的销售渠道。在此次财报业绩会中，公司管理层也提出了海外业务在2028年收入贡献达10%的明确目标。

前沿技术布局方面，心玮医疗在脑机接口上的投入无疑是最大看点。作为国内最早布局脑机接口的医械企业之一，心玮医疗现已走在国内脑机接口赛道的最前沿。

去年12月，心玮医疗申报的“面向运动功能障碍的介入式脑机接口系统”项目成功已入选2025年人工智能医疗器械创新任务揭榜挂帅名单。而在近期的投资者开放日上，心玮医疗不仅介绍了其介入式脑机接口系统的技术方案，还表示公司目前已完成多轮动物实验，并验证了关键功能，计划2026年完成首例人体临床试验，2028年提交注册申请。

从市场角度来看，据麦肯锡等投资机构预测，2030-2040年，全球脑机接口医疗应用市场规模有望达400亿至1450亿美元。而在这个产业化早期的蓝海市场中，心玮医疗有望凭借先发优势与深厚技术积累，铸就公司未来5-10年的技术护城河，率先享受这一千亿赛道的发展红利。

结语

从资金和市场角度看，此前创新药械板块的持续调整，一定程度上受到港股流动性偏弱的影响。而在二级市场的调整过程中，行业却已站在了“量变”到“质变”、“投入期”到“收获期”的临界点。这也让以心玮医疗为代表的头部创新药械企业在整体股价表现与强劲基本面之间出现明显背离。

而心玮医疗还是港股18A中少数通过持续的股票回购回馈投资者的创新药械企业。智通财经APP了解到，近一年来，心玮医疗实行股票回购达30次，累计回购近100万股，回购金额合计近6000万港元，显示出公司对股东回报的高度重视。据悉，公司还计划在今年提交A股科创板上市申请，以期借助登陆境内资本市场进一步提升股东回报水平与股份市场流动性。

在此背景下，考虑到心玮医疗当前估值已进入明显低估区间，待市场情绪企稳及板块趋势反转确立，公司股价有望率先走出波动区间，向市场投资者展现出可观的向上弹性。