迅策

被“误伤”的迅策科技(03317)，回调即是长期布局良机。

受DeepSeek-V4预览版于4月24日正式上线并同步开源的消息影响，港股市场中的“龙虾三兄弟”(MiniMax、智谱、迅策科技)股价均出现明显波动。

然而，深入剖析三者股价波动背后的核心逻辑，便会发现迅策科技与MiniMax、智谱这样的大模型企业实则面临着截然不同的叙事变化。

对于大模型企业而言，其估值的核心锚点在于“模型能力”这一竞争性资产。而DeepSeek-V4以显著的性能优势和颠覆性的成本结构树立了新的行业标杆，这直接引发了市场对现有参与者技术护城河与未来成长空间的重新评估，大模型企业股价的波动正源于此。

而迅策科技股价的波动则由市场扰动以及信息误读两个层面共同导致。在市场扰动层面，前期市场中“龙虾三兄弟”的标签化叙事使得迅策科技在OpenClaw概念热度高涨时与大模型企业被并置于同一主题下，共享估值逻辑，这使得其股价在短期内与大模型板块高度联动。而当DeepSeek-V4发布引发大模型企业价值重估时，市场情绪与资金行为自然将迅策科技一并波及，但这仅是市场交易层面的短期影响。

在信息误读层面，部分市场资金将“模型单Token推理计算量大幅下降”直接等同于“未来Token总需求将会减少”，从而产生了一种直观却错误的线性推演。

由于DeepSeek-V4宣布采用的全新DSA稀疏注意力机制在Token维度实现了突破性压缩，将百万上下文场景下的单Token推理计算量降至前代V3.2的27%，这导致部分市场资金将该消息视为利空，从而对被誉为 “Token第一股”的迅策科技股价造成了一定的冲击。但这显然是逻辑层面的误读。

这种看法混淆了“单位效率”与“总需求”的根本关系，忽视了技术革命往往通过降低使用门槛来激发和释放需求的历史规律。例如内燃机效率的提升使得百公里油耗降低，但这并不会减少汽油总需求，反而因为汽车普及和出行次数增加，导致汽油总消耗量大幅上升，从而推动了石油行业的持续繁荣。

DeepSeek-V4的发布，正是这样一场以效率驱动需求的范式变革。它并非仅是技术参数的领先，而是从成本、自主可控、应用与生态四个层面，系统性地突破了当前AI产业发展的核心瓶颈，并将显著加速Token需求的爆发。

成本突破是需求释放的第一推动力。DeepSeek-V4将Token处理成本降至极致，其Pro版本是目前大型模型中成本最低的，而Flash版本每百万Token输出仅2元，低于OpenAI的GPT-5.4 Nano，其价格甚至仅是部分竞品的1%。这使得AI从昂贵的“试用品”变为普惠的“日用品”，长期被高价抑制的企业与个人需求将得到大规模释放。

自主可控则为成本的持续下降打开空间。DeepSeek- V4与华为昇腾、寒武纪等国产芯片的深度适配，这为后续成本下降奠定了技术基础。DeepSeek直言，待昇腾950超节点批量上市后，Pro版本价格还将大幅下调，为需求增长提供持续动力。

智能体与多模态融合正打开全新的需求场景。DeepSeek- V4强大的Agent能力与极低成本结合，使得能长期记忆、执行复杂任务的持久化智能体得以大规模部署。IDC预计，到2030年全球活跃AI Agent数量将突破20亿，未来这些7x24小时运行的智能体将消耗天量Token。同时，图像、音频等多模态数据的处理，也将催生全新的Token需求入口。

开源生态将催生海量应用，每一个都是新的消耗入口。DeepSeek此次开源旗舰版V4，打破了行业“开源基础版、闭源旗舰版”的惯例。这一策略将极大降低全球开发门槛，吸引开发者构建丰富生态。随之涌现的海量创新应用，每一个都将成为持续消耗Token的新入口。

可以预见，DeepSeek-V4的“低价+开源”组合，将推动本已高速增长的Token市场进入指数级扩张的新阶段。据国家数据局数据显示，截至2026年3月，我国日均Token调用量已突破140万亿，两年内增长超千倍，近三个月增幅达 40%以上。

摩根大通预测，到2030年，国内AI推理Token消耗量将增长至3900千万亿，较2025年跃升370倍。若再考虑到Token出海带来的全球的、巨大的需求增量，国内实际Token消耗量增长将更为爆炸，毕竟目前在OpenRouter平台上，前十模型的总Token消耗中，中国模型占比已高达61%。

这就意味着，这场由技术驱动的效率革命，非但不会减少需求，反而将开启一个Token需求蓬勃爆发的新时代，而Token经济的价值分配格局也将随之重塑。

这是因为当底层模型变得高效且廉价，整个产业竞争重心将从“比拼模型参数”转向构建基于模型的繁荣应用生态。在这一生态中，独特、实时、高质量的数据成为差异化竞争的核心。谁拥有将原始数据精炼成大模型可直接高效调用的垂类Token管道，谁就掌握了生态的命脉。

迅策科技正是这一关键环节的“卖水人”。经过十年深耕，公司已将金融、政务等高壁垒行业的原始数据，精炼成可直接调用的垂类Token。据悉，其垂类Token调用价格已达10-100美元/百万Token，是Anthropic同类产品的十倍以上，且价格随专业场景深化持续增长。作为“数据燃料”的基础设施提供商，迅策的卡位价值将随整个AI应用生态的扩张而持续裂变。

爆发式增长的业绩是最直接的验证。在2026年4月，其Token调用相关的年度经常性收入(ARR)季度环比暴涨300%。这标志着Token调用收入已从补充项，升级为驱动公司收入结构向 “与Token调用量深度绑定”的指数型增长模式转型的核心引擎。公司目标在2026年将Token收入占比提升至20%-30%。

随着Token化付费模式的加速落地，迅策的增长逻辑将迎来彻底重构。其收入模型从传统订阅制下“新增客户×新增模块”的加法逻辑，升级为“单次调用价格 × Token调用次数 × 模块应用数”的乘数模型。这意味着，单客户价值将随着企业AI应用的深化而实现指数级放大。

这就意味着，迅策科技不仅受益于Token需求的总量爆发，更通过Token化商业模式，将自己嵌入了未来AI价值分配中最具确定性和最具增长潜力的关键环节。这正是众多机构看好迅策长期价值的底层逻辑，也直接支撑了公司年内股价高达658%的惊人涨幅，从而推动市值突破千亿港元大关。

但基于公司在AI产业关键基础设施层面所形成的战略性卡位，随着整个AI产业的加速爆发，如今的千亿港元市值或许仅仅是一个新的起点。其真正的征程，或是从长期维度迈向千亿美金的星辰大海。