- 2025-05-12 11:36:19
大摩：维持太古地产(01972)目标价16港元 评级“与大市同步”
摩根士丹利发布研报称，维持太古地产(01972)目标价16港元及“与大市同步”评级。太古地产公布首季租务表现，香港写字楼方面，太古广场租金按季持平，2025年第一季度的租金调整率为-16%，同比持平。2025年第一季度香港零售方面,太古广场零售额同比减少5%，东荟城名店仓同比减少5.8%，整体略好于香港整体市场，而太古城中心则增加2.9%。内地零售方面，第一季度所有6家零售商场的零售额均录得按季改善。上海、北京均呈现正成长，广州、成都则录得下滑。
- 2025-05-12 11:27:15
里昂：降太古地产(01972)今明两年盈利预测 维持“跑赢大市“评级
里昂发布研报称，关税战间接影响香港经济前景、企业和消费者信心，在不确定性下将太古地产(01972)2025及2026年盈利预测下调12%及7.3%，又指若股票回购计划在股东周年大会上未获续期，股价支持将减少。但考虑到太古地产拥有强劲的资产负债表，里昂相信管理层会维持年度股息增长中单位数个百分比的目标，在当前不确定性中股息回报具有吸引力，因此将目标价由18港元上调至18.3港元，维持“跑赢大市”评级。
- 2025-05-12 11:08:59
招商证券国际：下调百威亚太(01876)目标价至9.1港元 维持“中性”评级
招商证券国际发布研报称，将百威亚太(01876)目标价从9.4港元下调3%至9.1港元，维持“中性”评级，集团第一季度表现疲软，但符合预期，销售额同比下降7.5%，主要受到内地市场持续逆风的影响，该地区销售额下滑12.7%。集团经常性EBITDA下降11.2%，主要由于运营杠杆效应减弱。但亚太东区表现依然强劲，销售额和EBITDA分别增长11.7%和24.4%，毛利率亦保持稳定，为51%。该行认为，百威亚太的复苏轨迹可能比同行更复杂，预计今年夏季啤酒销售或将恢复，华润啤酒(00291)是该行首选的投资标的。
- 2025-05-12 10:47:26
港股概念追踪|消费升级+以旧换新 机构看好二季度乘用车数据表现（附概念股）
乘联分会发文称，2025年4月共有22个工作日，与去年4月持平。由于“两新”政策的拉动，春节后车市热度较高，在国家促消费政策推动下，很多省市出台并逐步落实了相应促消费政策，叠加车展等线下活动的全面启动，4月车市走势良好。根据月度初步乘联数据综合预估：4月全国新能源乘用车厂商批发销量114万辆，同比增长42%，环比增长1%。综合预估今年1-4月累计批发400万辆，同比增长42%。根据商务部数据，截至4月24日24时，全国汽车以旧换新270.5万辆，较3月24日的150万辆，增加120万。相对3月私人家用乘用车零售172万辆左右的规模，大约近70%的的私人购车用户是以旧换新的受益者，私人首购用户降到31%左右，消费升级的增换购成为购车消费的绝对主流。乘联分会秘书长崔东树发文称，4月乘用车零售175.5万辆，同比+14.5%;1-4月累计687.2万辆，同比+7.9%。新能源渗透率回升至51.5%，以旧换新政策及地方促消费措施提振市场。1-4月厂商与渠道库存同步回升，反映市场信心增强。出口方面，4月新能源出口18.9万辆，同比+44.2%，占乘用车出口44.6%;比亚迪、特斯拉、奇瑞领跑。华泰证券研报指出，2025年一季度以旧换新政策快速衔接，刺激终端需求同比向好，乘用车板块营收/归母净利润分别同比+8%/+19%。板块内表现分化：1)新能源渗透率提升，规模效应增强下自主品牌盈利能力同比改善；2）合资持续承压，以价换量策略收效有限，销量同比继续下滑；3）受汇兑收益影响，汽车及乘用车财务费用率同比大幅下降。展望后市，看好二季度各省市促消费政策和自主品牌智能化新车协同发力下，乘用车板块维持高景气，业绩水平进一步向好。乘用车相关企业港股：比亚迪（01211）、吉利汽车（00175）、小鹏汽车-W（09868）、蔚来-SW（09866）、长城汽车（02333）等。
- 2025-05-12 10:47:22
野村：上调中芯国际(00981)目标价至42.5港元 维持“中性”评级
野村发布研报称，中芯国际(00981)本地需求强劲，但平均售价暂受拖累。该行维持集团“中性”评级，并上调目标价131%，由18.4港元升至42.5港元。中芯国际维持其资本支出预算同比平稳增长70-75亿美元，并在2025年维持约50kwpm的12英寸产能新增目标，该行预计这将在北京和上海的12英寸晶圆厂实现。报告表示，由于中芯国际今年首季产量中断，期内收入季增2%，低于指引目标。管理层预期其设备调整的影响将持续至第二季，并预计季内收入将下降4-6%。野村预计，这个暂时性因素或导致第一季12英寸晶圆厂平均售价较上季下跌10%，并预计第二季平均售价将较上季下降6%，随后在2025年下半年回升。然而，中芯国际确认其定价基准没有改变，这与华虹半导体(01347)大致相同，两者都对成熟节点代工价格动态有正面评价。
- 2025-05-12 10:24:43
建银国际：维持中芯国际(00981)“跑赢大市”评级 目标价54港元
建银国际发布研报称，由于中芯国际(00981)新厂房产能的更快折旧摊销将继续影响集团毛利率，但需求增长和产品组合的改善可能会减轻这一影响。该行下调集团今明两年盈测，反映更高的少数股东权益分成。该行维持中芯国际H股目标价54港元，考虑到集团在中国国内先进晶片制造中日益重要的地位，暂维持H股“跑赢大市”评级。报告表示，中芯国际今年第一季收入因平均售价(ASP)低于预期。管理层表示，这一次性影响自3月开始，将持续影响下一季度的平均售价。即平均售价将再度季比下降。展望2025年第二季度，集团指引收入将季比下降4-6%，毛利率指引为18-20%。指引低于预期主要是因一次性项目影响的持续存在。另外，第二季集团产能利用率(UTR)亦预计有所下降，同时，全年产能利用率将降至约82%。不过，预计从2025年第三季开始，ASP将开始改善。管理层预期2025年的收入增速将超过行业平均。2025年的资本支出预算与2024年持平约73亿美元，表明产能将继续扩张，以满足稳健的国内需求。
- 2025-05-12 10:17:40
建银国际：维持华虹半导体(01347)“跑赢大市”评级 上调目标价至36港元
建银国际发布研报称，考虑到华虹半导体(01347)新厂折旧增加，对其毛利率展望较为保守，下调集团2025-2027年盈测，同时小幅下调平均每股账面价值预测。另一方面，在工业和汽车市场触底回升的带动下，功率器件和MCU(公司在中国拥有领先技术)的需求可能在下半年出现显著复苏。该行将华虹半导体估值目标倍数上调，上调集团H股目标价20%，由30港元升至36港元。因该行相信，随着本地化趋势以及工业和汽车市场的好转，华虹半导体将迎来复苏，故维持“跑赢大市”评级。报告表示，集团第一季收入符合预期，但毛利率接近指引下限。同比来看，净利润下降88%，主要由于所得税减免下降。2025年第二季收入指引为5.5亿-5.7亿美元，低于市场预期，中位数季比增长3.5%。毛利率指引为7-9%，也低于市场预期。另外，该行预计集团12英寸晶圆厂(Fab9)的月产能将在2025年底达到4万片。新增产能将对利用率和毛利率构成压力，但该行预计集团2025年的产能利用率将保持在90%以上。
- 2025-05-12 10:07:27
港股概念追踪|全球地缘冲突的升级 军工板块迎来估值修复（附概念股）
当地时间5月10日下午，印巴停火协议正式生效，冲突期间巴基斯坦空军战果丰硕。据悉，巴基斯坦为我国主要武器装备出口国。此外，5月11日，人民日报刊文《加快解放和发展新质战斗力》。中信证券研报称，自4月下旬克什米尔枪击事件发生以来，印巴边境局势持续升温。回顾历史，双方关于克什米尔的领土争端由来已久，冲突时有发生，但通常能较快平息。着眼当下，印巴虽展现强硬姿态，但或均无意扩大冲突，其他国家也积极呼吁双方保持克制。展望后续，短期内，印巴紧张态势或将持续，但冲突烈度及范围料难大规模升级。冲突持续或对军工、农业等题材有一定逻辑映射和催化，但因局势进一步恶化概率较低，对其他大类资产的影响相对有限。华泰证券指出，军工上游信息化、新材料等上游领域的部分标的在需求、订单甚至业绩层面已出现明显好转迹象，或表明军工板块基本面已进入反弹阶段。我们维持“一主两率”投资框架，建议关注信息化、新材料、航空发动机、新质新域方向。开源证券此前发布研报称，全球军事力量再平衡将给资本市场带来更多的不确定性，资产的“地缘风险溢价”或导致军工股避险属性的估值重估。华福证券则表示，再次强调军工具备超强内贸属性，且国际形势对我国军工强实力的验证或为军贸奠定长逻辑基础，25-27年在多重催化下内需外需均增长幅度巨大，发展军工或为未来重中之重。军工板块相关港股：中航科工（02357）、中船防务（00317）、南京熊猫电子股份（00553）
- 2025-05-12 09:49:45
兴证国际：远东宏信(03360)收购马来西亚设备租赁龙头 看好公司海外业务持续扩张
兴证国际发布研报称，远东宏信(03360)国际化步伐再次加速，继续看好公司海外业务持续扩张带来的业绩增量和盈利质量改善;看好公司稳定增长的派息水平对应的丰厚股东回报。预计2025-2027年公司归母净利润同比+2.5%/+3.4%/+2.1%至39.6/40.9/41.8亿元;预计2025-2027年公司分红水平55%，对应股息率8.9%/9.2%/9.4%。事件：远东宏信子公司宏信建发拟收购目标集团公司(目标公司及TGCore，目标公司即马来西亚THTongHengMachinery)，现金代价(可调整)指示性总额1.76亿令吉(人民币2.99亿元)，卖方为马来西亚居民Chan先生及How女士，二者分别持有目标公司99%/1%股本，分别转让目标公司份额79%/1%。交易完成后，目标公司将由宏信建发全资附属公司及Chan先生分别拥有80%及20%权益，目标集团公司将成为宏信建发的附属公司。兴证国际主要观点如下：收购标的为马来西亚顶尖一站式设备租赁供应商，业务保持高速发展交易参考6倍EBITDA金额进行定价，公司根据经调整EBITDA乘以6计算企业价值，最终认购总价=(完成时企业价值-完成时债务+完成时现金+经调整运营资金净额)*80%，计算总价为1.76亿令吉(人民币2.99亿元)，根据目标集团2024年财务数据测算得对应PE为13.5x，PB为2.4x。费用将通过公司内部资源支付。1)目标公司THTongHengMachinery，主要从事机器及设备租赁、买卖全新及二手机器及设备，2021-2024财年收入CAGR达31%。根据2024年ACCESS50榜单，其高空作业平台规模位列马来西亚当地企业第一名及全球第七十一名。2)TGCore，主要从事工业机器及设备维修及保养、建设及土木工程机器及设备批发，其大部分业务均与目标公司进行。截至2025年5月8日，TGCore分别由两名第三方独立人士拥有70%及30%权益。此次交易先决条件包括卖方完成收购TGCore全部已发行股本。2024年目标集团公司扣除税项及特殊项目前/后利润分别2179/1632万令吉(人民币分别3706/2775万元)，目标公司及TGCore合计总资产规模1.64亿令吉(人民币2.80亿元)，合计净资产规模0.93亿令吉(人民币1.58亿元)。公司计划保留原实控人董事席位，确保国际业务本地化平稳落地目标公司董事会须由三名董事组成，收购完成后公司有权提名及委任最多两名董事，有权选举董事会主席;Chan先生有权提名及委任一名董事。此外，股东协议中包括认购期权和认沽期权，公司可在禁售期结束后收购目标公司的全部股权，享有对目标公司的全面控制权。外延并购实现海外业务快速扩张，整合客户及分销资源实现协同效应短期看此次收购为远东宏信带来的业绩增量规模较低，测算得目标集团公司2024年净利润占远东宏信/宏信建发归母净利润规模比例分别为0.7%/3.1%。但长期来看，目标公司拥有逾1,000名的广泛且稳定客户群，客户的集中度偏低，且大部分客户均为当地忠实客户，其强大的地区市占率与经验将加强宏信建发在马来西亚的市场扩张，扩大海外资产基础、整合马来西亚成熟分销网络，为宏信建发现有马来西亚业务带来协同效应。风险提示：宏观经济波动影响，政策监管收紧风险，国际形势变化风险
- 2025-05-12 09:28:55
兴证国际：华润饮料(02460)产能结构优化 毛利率有望持续提升 首予“增持”评级
兴证国际发布研报称，华润饮料(02460)宣派末期股息每股普通股0.307元及特别股息每股普通股0.176元。该行预计公司2025/2026/2027年营收为146.72/157.91/168.35亿元，归母净利润19.43/21.84/24.55亿元。首次覆盖给予“增持”评级。华润饮料为国内包装饮用水及软饮领域头部企业，拥有“怡宝”、“至本清润”、“蜜水系列”、“假日系列”等品牌。兴证国际主要观点如下：营收微升，毛利率受益于自有产能占比提升2024年公司营业收入同比提升0.05%至135.21亿元(人民币，下同)。受益于自有工厂生产比例提升等因素，公司毛利润同比提升6%至63.96亿元，毛利率同比提升2.6pcts至47.3%。包装饮用水业务稳步发展，饮料业务高速增长公司在保持包装饮用水业务稳步发展的同时，持续推动饮料业务的发展。2024年公司包装饮用水业务收入占总收入的比例为89.7%，其中，通过积极布局家庭消费渠道，中大规格瓶装水产品同比增速超过8%。2024年公司饮料业务收入同比提升31%至1.40亿元，占总收入的比例为10.3%。运动饮料““魔力”在2024年进行品牌形象、产品口味的全面升级，同时公司针对咖啡品类进行自有品牌开发，于2025年初上市“焰焙”品牌。自建产能占比提升，毛利率、净利率持续提升可期2024年，1)公司积极拓展自建生产版图，新增4家工厂及22条产线，综合产能同比增长21%，其中自有工厂增设14条高速水线与3条饮料无菌线，提升了生产自主性与稳定性，降低整体生产成本;2)公司加速全国产能布局，新增工厂位于广东万绿湖、福建武夷山、新疆、陕西等地区，由华东、华南核心市场向中西部市场扩张，推进全国范围内产能覆盖;3)公司持续优化包材结构，基本完成瓶坯自有化建设，大幅提升了瓶坯自给率;同时签订PET采购框架协议，有效降低包材成本。自有化产能布局有助于公司毛利率、净利率持续提升。夯实终端渠道优势，有助打造第二增长曲线2024年公司坚持“精耕细作，决战终端”的销售渠道策略，持续开拓新终端零售网点和拓展新兴销售渠道，打造有影响力的示范性网点，提升渠道竞争力。2024年，公司覆盖的终端零售网点同比增加15%，市场商用冷藏展示柜的保有量同比增长超20%;经销及销售费用40.58亿元，同比下降0.7%。饮料业务方面，公司加大发展力度，积极打造第二增长曲线。1)产品及品牌方面：2024年公司成功实现“竹本清润”草本植物饮料系列的市场扩张，新推出1升和1.5升装的产品，扩大全球销售范围，推出“至本清润酸梅汤”具有北方风味的新产品，拓展北方市场。2024年“至本清润”品牌销量同比增长122%。公司还陆续推出蜜水柠檬果汁汽水、愿事之茗系列‘原味奶茶’和‘桂花乌龙奶茶’、口味及瓶型升级版魔力运动饮料等，进一步丰富产品矩阵。2)营销方面：2024年公司加大饮料品牌的合作营销力度，通过综艺节目植入、与热门IP跨界合作，提升品牌认知度、深化品牌市场形象。借助渠道、营销、品牌等优势，公司大力投入的软饮条线有望逐步成为第二增长曲线。营销与研发双轮驱动，品牌与产品协同发展在营销领域，公司与国家队等国内顶级体育IP以及大众体育项目建立长期深度合作，持续扩大品牌影响力。2024年，包装饮用水方面，核心品牌“怡宝”表现亮眼，无提示第一提及率升至21%，总认知度达88%，稳居包装水行业前三。
