闪迪

希捷科技

智通财经APP获悉，美国NAND存储芯片巨头闪迪(SNDK.US)周三美股盘后公布业绩报告与未来展望，该公司给出第二季度业绩全线超预期，但是对于下一季度的营收与盈利展望略低于市场一致预期，凸显出用于人工智能数据中心的企业级NAND存储芯片需求持续扩张，但是市场对于闪迪未来增长预期愈发严苛，稍不及预期就有可能引发股价剧烈震荡。

这家总部位于加利福尼亚州米尔皮塔斯的公司股价在美股盘后交易中下跌超8%。其当前季度(即2027财年第一财季)的营收与利润展望区间的指引中值虽然略微高于LSEG汇编的预期，但低于其他数据提供商汇编的分析师们平均预测。此次下跌也发生在该公司股价今年以来累计狂飙式上涨近470%之后。

随着NAND闪存正在从长期以来被业内人士定位的传统“冷数据/容量存储”资产，全面升级为AI推理时代的“扩展型准内存层”，华尔街对于闪迪的看涨情绪似乎依旧火热，因此对于闪迪业绩增长前景也变得愈发严苛。这种“预期悬崖”也是西部数据与闪迪在同一日公布业绩后盘后股价暴跌超8%的部分逻辑。“预期悬崖”意味着业绩与指引虽超过市场一致共识，却没有越过极端拥挤仓位所要求的更高门槛，稍不及预期(哪怕本身仍在增长)，就会引发信心崩塌和资产价格的断崖式下跌。

在业绩电话会议上，闪迪管理层透露，该公司正在将高度周期化的NAND现货模式改造成多年期产能预订模式。公司新增多项新商业模式协议，协议期限中位数约四年，最低收入规模达到939亿美元;2027财年超过一半产量、2028财年约三分之二产量已被长期安排覆盖，且部分最大规模云计算客户签约仅数月便要求追加未来三至五年的采购量。

人工智能大型训练集、模型权重、检查点、向量数据库、RAG语料库、多模态数据、日志和推理结果都需要长期驻留在高容量存储中;训练时，大规模数据需要持续从对象存储和本地NVMe SSD送入GPU集群;推理时代则进一步产生海量KV Cache、长上下文、智能体状态和检索数据。

HBM承担最高带宽的“热数据层”，DRAM承担系统工作内存，而企业级NAND SSD承担容量远大于HBM、成本更低的“温数据和持久化层”。因此，NAND不是替代HBM，而是在AI服务器的存储层级中与HBM、DRAM共同扩容。与此同时，闪迪与SK海力士已通过OCP发布首份HBF技术规范，目标是为AI推理提供容量远高于HBM、带宽高于传统NAND的新存储层。HBF更适合定义为HBM之后的新型容量扩展层，而非HBM的直接替代品。

闪迪业绩全面超预期!企业级SSD需求爆发、股票回购再加码

闪迪首席执行官戴维·格克勒在接受媒体采访时表示，公司已将NAND闪存产品线的销售模式从按季度采购协议转向长期采购协议(即LTA)。闪迪表示，这些协议目前的期限中位数为四年。

该公司目前已与六家客户签订八项协议，合同价值至少为939亿美元。在截至2027年7月的财年中，公司一半的产量将通过这些协议出售;到2028财年，闪迪预计大约三分之二的产量将根据此类协议出售。

格克勒表示：“与仅仅三个季度前相比，这已经领先了好几个光年。”

该公司预计第一财季营收将在103亿至108亿美元之间，区间中值意味着有望同比增长359%，区间中值高于根据LSEG汇编数据得出的分析师平均预期104.7亿美元，然而，综合其他数据运营商汇编的分析师们一致预期，闪迪区间中值约105.5亿美元，较一致预期显示的111.6亿美元低近5.5%。

闪迪管理层还预计季度调整后每股利润将在44美元至46美元之间，指引中值为45美元，意味着略低于市场一致预期的约45.58美元。也就是说，EPS指引大致符合预期，但并未明显超预期。调整后毛利率指引为83.0%至85.0%，相较该公司截至2026年7月3日的第四财季的85%毛利率点位，基本维持高位，但也没有进一步显著扩张。

生成式人工智能以及AI智能体的快速增长和渗透一直在推动闪迪企业级固态硬盘和闪迪NAND闪存芯片需求上升，因为数据中心需要更多存储容量和人工智能推理端计算能力。

该公司第四财季数据中心业务营收较第三财季增长逾一倍，达到29.8亿美元，为公司自2025年初从西部数据(WDC.US)分拆以来的强劲年度表现画上句号。

闪迪第四财季总体大约营收为89.7亿美元，超过83.9亿美元的市场一致预期。调整后每股利润为39.25美元，高于34.45美元的市场一致预期。

该公司管理层在业绩会议上表示，自4月以来，已按照新的商业模式另外签署五项协议，其中包括与三家新大型客户签订的协议，以及对两项现有协议的扩展。

闪迪董事会批准了一项额外的140亿美元股票回购计划，使公司剩余股票回购授权总额达到155亿美元。

闪迪大举押注HBF，AI存储层级迎来价值重估

闪迪本季度交出的是一份基本面远强于股价反应的成绩单：第四财季营收89.7亿美元，同比增长372%，调整后EPS达到39.25美元，均显著超过市场预期;数据中心业务营收环比翻倍至29.8亿美元，证明增长核心已经由传统手机、PC闪存转向AI基础设施。第一财季营收指引为103亿—108亿美元、调整后EPS为44—46美元，按LSEG口径高于共识，但低于FactSet等部分数据源汇编的更高预期;叠加股价年内已上涨近470%，盘后股价大幅下跌8%本质上是“极强业绩未能再次形成超大幅度预期差”，而非AI存储需求突然逆转。

电话会真正提升中长期估值的内容，是闪迪正在将高度周期化的NAND现货模式改造成多年期产能预订模式。公司新增多项新商业模式协议，协议期限中位数约四年，最低收入规模达到939亿美元;2027财年超过一半产量、2028财年约三分之二产量已被长期安排覆盖，且部分最大客户签约仅数月便要求追加未来三至五年的采购量。

业绩电话会议上，闪迪管理层透露的上述动态意味着超大规模云厂商已不再把NAND视为可随季度削减的普通零部件，而是与GPU、网络基础设施、光互连设备系统和数据中心电力设备同等级的战略稀缺资源。长期协议提高需求、价格和现金流能见度，也降低2023年式库存崩塌重演的概率，但同时会增加客户集中度、合同执行和长期价格机制风险。

AI时代不仅迫切需要计算模型，更需要持续搬运、保存和低延迟调用海量状态数据。HBM与DRAM负责GPU附近的最高带宽工作集，但模型权重、训练数据集、检查点、向量数据库、RAG知识库、推理日志、智能体长期记忆以及部分KV缓存分层，不可能全部常驻昂贵且容量有限的HBM;企业级NVMe SSD因此承担HBM/DRAM与HDD、对象存储之间的高性能持久层。

闪迪的TLC企业级SSD针对高IOPS、低延迟和高耐久训练/推理负载，QLC Stargate平台则以更低每TB成本承载大容量AI数据湖;BiCS 8通过更高密度、性能和功耗效率改善单位经济性，使数据中心在相同机架、电力和控制器数量下部署更多有效容量。全球AI基建并非离不开闪迪这一家企业，但必然离不开企业级SSD和NAND闪存层级，而闪迪是少数拥有NAND设计、晶圆制造协作、控制器、固件与企业级系统产品完整能力的核心供应商。

闪迪最具前瞻性的增长变量无疑是高带宽闪存HBF。闪迪与SK海力士已发布首份OCP技术规范，试图把高容量、持久性NAND放置得更接近AI加速器，以缓解推理阶段的“内存墙”，在容量远高于HBM的同时提升带宽并降低Token服务总体成本;它并非短期替代HBM，而可能在HBM与传统SSD之间创造新的近计算存储层。

NAND闪存，可谓正在从长期以来被业内人士定位的传统“冷数据/容量存储”资产，全面升级为AI推理时代的“扩展型准内存层”，它很可能成为继HBM超级存储系统之后存储芯片产业最重要的前沿技术风口之一。由NAND闪存构建出的HBF技术路线的重磅出现(即“高带宽闪存”)，可谓进一步强化了这一判断。铠侠、闪迪(Sandisk)、SK海力士以及三星明确把高带宽闪存(HBF)定义为一种面向AI“内存墙”的新型NAND形态，目标是在AI推理中提供更大容量，并声称HBF在相关推理测试中可实现接近“无限容量HBM”的性能，同时显著提升可用内存容量。

华尔街金融巨头高盛在闪迪公布业绩后表示，财报公布前市场已经充分交易了NAND紧缺、企业级SSD设计导入和价格上涨的近乎完美情景，因此闪迪业绩展望仅仅是符合预期或者小幅不及预期便会触发估值压缩;但高盛仍然维持“买入”及2200美元目标价的逻辑，仍建立在供给扩张受限、AI数据中心占比提升和长期协议稳定盈利能力之上。高盛表示，后续真正决定股价运行中枢的，不是单季业绩与NAND季度价格变化，而是NBM实际兑现率、企业级SSD份额、BiCS节点切换成本、HBF商业化节奏，以及高毛利能否在供给逐步扩张后保持韧性。