英特尔

智通财经APP获悉，得益于芯片股持仓上涨带来的提振，软银(SFTBY.US)在2026财年第一季度的盈利表现显著好于市场预期。财报显示，在截至6月30日的第一季度，软银净销售额为2.02万亿日元，同比增长11%;归母净利润为3473.30亿日元，尽管同比下降18%，但大幅超出分析师平均预期的1660亿日元。

软银在财报中指出，第一季度实现投资收益1.86万亿日元，主要来自其持有的芯片制造商英特尔(INTC.US)的股票，该项投资贡献了1.33万亿日元（约合85亿美元）收益——数据显示，英特尔股价在截至6月30日的三个月内上涨了超两倍。这部分收益帮助抵消了软银大力押注的OpenAI估值增长有限以及愿景基金投资组合内部部分资产下跌(包括近期上市的软银旗下支付应用公司PayPay股价下跌)带来的影响。数据显示，愿景基金投资收益为4600.6亿日元，同比下滑30%。

AI豪赌背后，融资能力仍是长期考验

在财务指标之外，市场更关注的是软银在人工智能(AI)领域的豪赌。随着AI投资规模持续扩大，软银如何维持资本投入能力，仍是市场关注的重点。

软银创始人孙正义已将公司的投资力量全面投入AI领域，希望通过长期投资获得回报。但与此同时，这也提高了该公司的资产负债表杠杆水平，也使其投资组合暴露于AI交易的剧烈波动之中。

今年6月，在市场AI投资情绪升温的推动下，软银一度成为东京证券交易所市值最高的公司。但此后，有关OpenAI上市计划可能延期的消息、以及投资者对企业AI巨额支出能否取得合理回报的担忧卷土重来，软银股价走低，截至目前已回吐今年以来涨幅的一半。

在软银的一众AI投资中，最引人瞩目的是对OpenAI的大举押注。目前，软银对OpenAI的累计投资预计将在10月前接近650亿美元。为了支持相关支出，软银已签署一笔400亿美元的一年期过桥贷款，并安排了一笔200亿美元、以芯片设计公司Arm(ARM.US)股份作为抵押的保证金融资。除了对OpenAI的投资之外，软银同时还计划投入54亿美元收购ABB旗下机器人业务，并投入31亿美元收购数字基础设施投资公司DigitalBridge。

不过，据报道，软银试图进一步以其持有的OpenAI股份为抵押筹借新贷款的努力遭遇阻碍，贷款机构对以非上市公司的股权作为抵押品正变得愈发谨慎。标普全球评级分析师Makiko Yoshimura表示：“我们认为Arm拥有稳健的信用状况，但OpenAI则非常脆弱。它是一家初创公司，面临着显著的AI创新风险和异常激烈的竞争。”BTIG分析师Jesse Sobelson在周四软银财报发布前的一份报告中写道：“围绕前沿AI模型价值的讨论正在升温，而与OpenAI相关的融资问题仍未解决。”

软银为兑现其AI投资承诺而面临的债务风险的一大变量还在于OpenAI本身。其首次公开募股的时间与估值如今正面临来自资本市场的拷问和竞争对手的实质性挑战。一方面，有报道称，OpenAI正在寻求高达1万亿美元的IPO估值，较此前8520亿美元的估值再度跃升，但媒体披露其上市计划或已推迟至明年。另一方面，来自中国的竞争者正在用更低的成本提供性能相近的AI模型，这可能引发价格战，进而压缩OpenAI等前沿开发商的利润空间，并冲击为其提供算力的芯片需求。

因此，市场正密切关注软银如何为其对AI的持续投资提供资金，这将成为该公司面临的重大考验，尤其是在该公司下半年有300亿美元债务到期、且越来越依赖股票抵押贷款的情况下。AI产业仍处于高速投入阶段，数据中心、电力、芯片等基础设施资本开支不断扩大。对于软银而言，未来挑战在于如何将资产价值增长转化为稳定现金流。