奥多比系统

智通财经APP获悉，在Adobe(ADBE.US)即将于3月12日盘后发布2026财年第一季度财报之际，花旗银行发布研究报告，表达了对这家创意软件巨头短期表现的谨慎态度。该行分析师Tyler Radke在报告中指出，预计Adobe的第一季度业绩表现将趋于“平淡无奇”，且对2026财年的整体业绩展望缺乏上调空间。基于对软件行业估值倍数普遍压缩的考量，以及对Adobe盈利能力的担忧，花旗将Adobe的目标价从387美元大幅下调至315美元，并维持“中性”评级。

花旗分析师表示："在Adobe第一财季财报发布前，我们维持中性评级。预计公司将持续聚焦于通过免费增值模式拓展新用户以提升变现能力，同时密切关注Firefly采用率及变现加速的早期迹象。投资者可能重点关注总ARR(年度经常性收入)、BP&C(商业专业人士及消费者)收入、C&M(创意与营销)收入等新收入指标，并捕捉增长加速的任何信号。此外，营业利润率预期调整也将成为焦点——因投资者警惕第三方模式扩张与持续投资带来的毛利率(GM)压力。我们预期各项指标将小幅超越公司指引，但2026财年展望的上调空间将极为有限。"

花旗的这份研究报告深入探讨了Adobe当前面临的市场挑战，特别是生成式人工智能(AI)转型带来的不确定性。尽管监测数据显示Adobe的登录流量保持了15%至19%的稳健增长，但分析师指出，这些增量主要由Express和Firefly等采取免费增值模式的应用带动。这种增长路径虽然扩大了用户群，但在短期内可能难以转化为实质性的高额营收，甚至可能因为后端算力成本的增加而对毛利率造成压力。

此外，Adobe在市场竞争压力下采取的激进促销策略也引起了分析师的注意。为了巩固市场份额，Adobe在今年1月和2月期间针对Creative Cloud Pro等核心产品提供了高达40%的折扣优惠。花旗认为，这种价格竞争策略虽然能维持订阅规模，但不可避免地会挤压公司的营业利润率。在全球科技股对盈利质量要求日益严苛的背景下，这种以利润换增长的策略可能难以获得投资者的青睐。

进入2026年以来，Adobe股价已累计下跌约20%，反映出市场对其AI变现路径的深度疑虑。尽管Adobe积极将Firefly AI模型集成至旗舰产品中，但第三方开源模型的兴起以及行业竞争的加剧，使得市场对Adobe能否维持其长期垄断地位持观望态度。投资者正密切关注即将发布的财报，重点考察其数字化体验业务的增长动能以及AI工具对实际订阅收入的贡献度。