英国石油

埃克森美孚

智通财经APP获悉，在伊朗战争持续数周、地缘风险主导国际油市的背景下，长期落后的英国石油(BP.US)意外跑赢一众超级巨头，成为板块内表现最佳的股票。凭借“异常丰厚”的交易利润及相对有限的生产中断，英国石油自2月28日战争爆发以来股价累计上涨约20%，而此前六年表现最为突出的埃克森美孚(XOM.US)则下跌约2%。

业绩分化：英国石油逆袭，埃克森美孚承压

自2020年英国石油大举押注低碳转型、导致债务飙升以来，其股价长期在超级巨头中垫底。此次中东冲突引发的油价飙涨(布伦特原油突破100美元/桶，涨幅超45%)为英国石油提供了关键转机。

新上任的CEO梅格·奥尼尔(Meg O’Neill)成为市场关注的焦点。分析师指出，英国石油此前股价基数较低，因此从每桶100美元的油价中获得的相对弹性更大。公司本月已披露，预计其交易业务表现将“异常出色”。壳牌(SHEL.US)与道达尔能源(TTE.US)亦表示利润将大幅提升。

与之对比，埃克森美孚股价同期下跌约2%。Raymond James数据显示，埃克森美孚在波斯湾受战争影响的产量约为雪佛龙(CVX.US)的五倍，成为本轮危机中受损最严重的巨头。

地缘冲击各异：产量被困与设施受损

埃克森美孚的困境主要源于两大地缘因素。一方面是产量被困，其全球约五分之一的产量(主要来自卡塔尔与阿联酋)被封锁在霍尔木兹海峡以内，无法运出。另一方面是设施受损，埃克森美孚持有股份的一座大型液化天然气(LNG)综合设施遭伊朗导弹袭击，修复工作可能耗时数年。

相比之下，英国石油在中东的直接生产资产风险敞口较小，未遭遇同等规模的生产中断。雪佛龙亦因哈萨克斯坦田吉兹(Tengiz)项目火灾(与战争无关)导致约6%的季度产量中断，但其回购计划仍在推进。

交易策略分野：欧洲巨头“波动获利”，美国巨头“对冲亏损”

英国石油等欧洲石油巨头的交易部门规模远超美国同行，使其能够从战争引发的极端价格波动中获取巨大收益。英国石油明确表示其交易业绩“异常出色”，壳牌与道达尔亦释放利润超预期信号。

而埃克森美孚与雪佛龙在交易策略上更为保守。两家美国公司通常使用衍生品对冲已装船货物的价格风险。这一策略导致它们将在第一季度录得近70亿美元的按市值计价亏损。不过，公司预计随着客户接收货物，这些所谓“时间效应”将在未来几个季度完全冲回。

Melius Research能源分析师James West指出：“市场处于原油供应不足的状态，正常化的价格将在更长时间内维持高位。但短期内个股表现存在明显差异——埃克森美孚有产量被困，而英国石油受益于新CEO和可能的反转故事。”

财务与战略：英国石油减债优先，埃克森美孚维持高额回购

英国石油早前已暂停股票回购。RBC Capital Markets分析师Biraj Borkhataria认为，在当前环境下，英国石油的最佳策略是将所有额外现金流用于减债，而非重启回购。此举将增强其财务灵活性，为未来油气勘探与生产的扩张腾出空间。

曾在埃克森美孚工作二十年的奥尼尔正加速推进英国石油重新聚焦化石燃料的新战略：3月获特朗普政府批准，启动自2010年“深水地平线”灾难以来在墨西哥湾的首个新项目，以及购买纳米比亚海上区块权益，进军全球顶级勘探热点。

相比之下，埃克森美孚预计维持每季度50亿美元的回购规模，为全行业最高。TD Cowen分析师Jason Gabelman预计，雪佛龙可能在本季度将回购提高25%至38亿美元，并在此后进一步上调。

前景展望：英国石油仍需重建投资者信心

UBS欧洲能源股票研究主管Joshua Stone表示，尽管更高更久的油价环境对英国石油“无疑是有利的”，但Stone同时警告：“英国石油要维持长期跑赢表现，仍有工作要做以重获投资者信心。”

市场将密切关注本周陆续发布的巨头财报：英国石油周二、道达尔周三、埃克森美孚与雪佛龙周五、壳牌5月7日。其中，英国石油在暂停回购后的债务削减进度，以及其能否在传统油气领域持续兑现增长，将成为判断本轮股价反弹是否可持续的关键指标。

伊朗战争撕裂了石油巨头间原本稳固的业绩梯队。欧洲巨头凭借强大的交易能力和相对较低的中东资产暴露逆势上涨;美国巨头则因地缘产量被困与保守的对冲策略短期承压。不过，英国石油的“反转故事”能否真正落地，仍待时间与财报验证。