智通财经APP获悉，在即将进行首次公开募股(IPO)的敏感窗口期，SpaceX的升级版星舰(Starship V3)于当地时间周五完成了一次“瑕瑜互见”的关键试飞：此次任务成功部署了模拟卫星，但超级重型助推器在回收过程中失控解体。这次飞行不仅是技术验证，更直接关系到公司招股书中勾勒的、规模高达26.5万亿美元的星链与人工智能(AI)帝国愿景。

试飞“有惊无险”：星舰入轨部署载荷，助推器失联解体

当地时间周五下午，这枚由超级重型助推器和星舰飞船组成的巨型火箭从得克萨斯州星舰基地轰鸣升空。飞行几分钟后，一二级按计划分离，但超级重型助推器未能执行预期的点火制动，失控坠入墨西哥湾。在溅落前，SpaceX与助推器失去联系，暗示其已经解体。

尽管遭遇波折，星舰飞船部分的表现依然展现了其强大的设计冗余。在爬升过程中，飞船上6台发动机中的1台提前关机，但飞船仍成功进入太空。本次任务的核心亮点是星舰首次部署了20颗模拟星链的假卫星和2颗用于测试新硬件及扫描防热罩的专用卫星。当部署画面传来，控制中心爆发出“USA”的欢呼声。SpaceX员工凯特·泰斯在现场直播中感叹：“能实时看到这一幕从太空传来，简直不可思议。”此后，星舰以约26300公里的时速再入大气层，其防热瓦经受住了考验，最终飞船成功在海面溅落，虽随后发生爆炸，但已超出回收预期。

IPO文件揭底：发射业务年亏30亿，却是万亿美元生态的基石

此次试飞正值SpaceX推进IPO的关键时期。该公司拟寻求高达750亿美元的融资，目标估值可能触及2万亿美元。然而，招股说明书暴露了一个残酷的现实：奠定了SpaceX霸主地位的发射业务，去年营收仅约41亿美元，且在投入了30亿美元用于星舰研发后，该业务板块实际上处于净亏损状态。

但这并未动摇市场对其万亿估值逻辑的认可。招股书显示，发射只是SpaceX的“护城河”，真正变现的是其卫星互联网业务和未来的AI算力业务。2025年，星链业务营收已飙升至114亿美元，远超发射业务。

这种“以发射养生态”的模式，正如SpaceX早期投资者、Space Capital首席执行官查德·安德森所言：“你绝对不能把这家公司仅仅定位为发射公司。发射是一种竞争优势，它能催生真正的大生意。” 招股书更是直言：“我们执行增长战略的能力高度依赖星舰。”

盈利模式生变：从“包邮”到包揽太空数据中心

SpaceX正在重新定义商业航天的盈利天花板。猎鹰9号火箭凭借可重复使用技术，几乎垄断了全球重型发射市场，但其最大客户正是SpaceX自己——2025年发射任务中近75%都是自家的星链卫星。SpaceX总裁肖特韦尔曾表示：“星链创造了猎鹰9号的巨大需求。”

然而，单纯的发射市场容量有限。为了撑起2万亿美元估值，马斯克的野心已转向太空AI数据中心。SpaceX计划利用星舰部署多达100万颗卫星在地球轨道上构建算力网络。这不仅解决了地面数据中心电力不足的难题，更让SpaceX具备了对抗谷歌(GOOGL.US)、Meta(META.US)等传统云计算巨头的能力。

“当我们评估新投资时，我们不仅寻找那些能够创新并主导现有市场的公司，更对那些正在创造全新市场的公司感到兴奋，”Lux Capital合伙人沙欣·法什奇表示，“而SpaceX在其发展早期所取得的成就，就是极大地拓展了发射业务。”

分析人士指出，虽然发射业务在财务上拖了后腿，但这正是竞争对手难以复制的核心壁垒。即使是亚马逊(AMZN.US)，也斥资超过110亿美元购买发射服务，却仍难以将自家的卫星及时送入轨道。咨询公司Quilty Space总裁克里斯·奎尔蒂直言：“即便花了这么多钱，他们还是无法把卫星弄上去。”

随着此次星舰V3完成最关键的有效载荷部署测试，SpaceX正加速逼近其“星舰常态化”的临界点。不过，招股书风险提示中同样警告，星舰的延迟或失败是公司面临的首要风险。在完全具备在轨补加燃料能力并实现高频次重复发射前，马斯克的“火星殖民”与“太空AI”双部曲，仍需在爆炸与试错中艰难前行。

“星舰是公司未来业绩的关键因素，”Space Capital的安德森表示，“它可能出现的延迟或失败，是公司面临的头号风险。”