招银国际：上调丘钛科技(01478)目标价至14.5港元 重申“买入”评级

招银国际发布研报称，上调丘钛科技(01478)目标价9.8%，从13.21港元升至14.5港元，重申“买入”评级。

该行指，公司发布2025年上半年业绩，收入同比增15%，分别超出该行和市场预期5%/8%，净利润同比增168%，基本符上月发布盈喜。高端手机相机模组占比提升(光学防抖OIS/潜望式镜头)。毛利率同比增2.2个百分点至7.4%，主要收益于高端摄像头模组(CCM)占比提升、指纹辨识模组ASP/毛利率随超音波FPM增长而恢复，以及Newmax镜头子公司扭亏为盈。

展望2025年，丘钛科技在业绩会中上调出货量指引：1) 非手机相机模组出货量同比增60%以上(先前为40%+)，由汽车专案量产以及无人机/激光雷达订单所驱动;2) FPM出货量同比增30%以上(先前为20%+)，由超声波FPM增长动能和份额提升驱动。

该行看好丘钛科技在2025下半年盈利预测上调的趋势，相信市场低估丘钛科技在非手机市场的领导地位和销售成长势头(特别是无人机和360全景相机)。总体而言，持续看好丘钛科技在非手机业务(无人机/汽车/扩展现实XR)的增长潜力，并预计在美国在关税存在不确定性的背景下，其与印度Dixon Group设立的合资公司将推动摄像头模组出货量增长。考虑到2025年上半年更强的平均单价/毛利率表现及非手机业务前景，将2025-2027财年的每股收益预测上调10-12%。