大和：料特步国际(01368)下半年营运利润减弱 目标价微升至7港元

大和发布研报称，对特步国际(01368)2025年预测仅作微调，但将2026年每股盈利预测下调2%，以反映核心特步品牌收入增长可能放缓。该行重申对该公司“买入”评级，估值基于不变的12倍市盈率，应用于2025至2026年每股盈利平均值(此前为2025年每股盈利);将12个月目标价从6.6港元上调至7港元。

特步国际今年上半年净利润按同口径同比增长6.4%，分别超出该行及市场共识预期19%及17%，主要得益于强劲的营运成本控制，以及专业运动(索康尼(Saucony)及迈乐(Merrell)品牌)业务的营运利润率超出预期，同比增长6.1个百分点至10%。大和表示，尽管业绩超预期，但对特步2025年预测仅作微调，因预计下半年营运利润率将因季节性因素减弱，同时Saucony在下半年的市场推广活动(及相关成本)可能增加。

大和认为，特步国际业绩中最突出之处在于，尽管2025年上半年收入增长放缓，大众市场及专业运动部门的营运利润率仍保持韧性。然而，鉴于下半年产品发布及门店开(包括2025年7月推出的Triumph 23及今年第四季度推出的生活方式产品)，该行认为利润率在2025年下半年难以持续。

大和又认为，特步国际童装业务将带来进一步上行潜力，管理层预计，该业务未来可见的增长将超越成人市场。按同口径计算，该行预测公司2025年盈利增长约5%。