交银国际：升龙源电力(00916)目标价至8.23港元 维持“买入”评级

交银国际发布研报称，龙源电力(00916)上半年利用小时/上网电价受压，已在预期之内。上半年公司净利润同比降13.6%至35.2亿元人民币(下同)，与市场预期相若。盈利同比下跌主要由于受期内利用小时数和电价下降的影响，同时收入增幅滞后于装机容量增长带来的成本增幅，使净利润出现同比降低。期内风电/光伏发电量同比增长6.1%及71.4%，总发电量同比上升。目标价由7.81港元上调至8.23港元，维持“买入”评级。

上半年公司风电平均利用小时数为1,102小时，行业平均1,087小时，同比下降68小时，主因容量大发电能力强的区域风速同比下降，及吉林/内蒙等区域限电同比增加所致。期内公司风电平均上网电价0.422元/千瓦时，同比减少3.7%。光伏平均上网电价0.273元/千瓦时，同比持平。公司首次分发中期股息，分红比率为24%。

交银国际轻微下调龙源电力盈利预测，预期2025年及2026年盈利温和增长。下调公司2025年及2026年盈利预测各约0.8%及0.6%，主要反映电价同比下降的影响。下半年预计公司因以大换小的风机改造，将有约9亿元的减值，2025年盈利仍将同比增长4.4%。公司已公布2025-2027年分红规划，现金分红比例不低于净利润30%。目前预计2025年及2026年股息率在3.8%及4%。