光大证券：维持美丽田园医疗健康(02373)“买入”评级 12亿港元大额股东回报计划夯实信心

光大证券发布研报称，考虑到收购思妍丽将直接增厚公司业绩，上调美丽田园医疗健康(02373)2025-2027年归母净利润分别至3.2/4.4/4.9亿元(上调幅度分别为5%/26%/21%)，对应EPS分别是1.36/1.86/2.09元，当前股价对应PE分别是20、14、13倍。公司作为中国生活美容与医疗美容的龙头企业，业绩长期增长明确，公司高度重视股东回报，维持“买入”评级。

光大证券主要观点如下：

事件：

公司公告长期股东回报计划，预计将在未来三年内，最高动用12亿港元，为股东提供回报。

12亿港元大额股东回报计划夯实信心

公司股东回报计划主要通过两个方式实现：第一，未来三年，每年派息不低于公司归母净利润的50%;第二，持续回购公司股份。大额股东回报计划，彰显了公司对未来发展的坚定信心，同时，也反映出公司夯实的现金流基础和综合实力支撑。

收购思妍丽，市占率跨越式提升

今年10月，公司宣布以12.5亿元人民币战略收购思妍丽100%股权。思妍丽为国内第三大美容服务品牌，规模仅次于美丽田园和奈瑞儿，截至2025年6月30日，思妍丽在全国48个主要城市拥有163家高端美容服务门店和19家医疗美容门诊，且一线城市和新一线城市的收入占比超过90%。完成对思妍丽的收购后，一方面，思妍丽约6万名直营活跃会员将纳入集团会员体系，直接带动公司活跃会员规模增长超44%;另一方面，公司在高线级城市的市占率将跨越式提升，行业龙头地位进一步夯实。

“内生+外延”双轮驱动增长，上调盈利预测

内生维度，公司“双美+双保健”的商业模式，有效构建了高质量会员体系的护城河;外延维度，2024年公司完成了对行业市占率第二的品牌奈瑞儿的收购，1H2025奈瑞儿经调净利率已从收购前的6.5%提升至10.4%，奈瑞儿并购项目的成功充分展现了公司的整合协同能力，该行认为，待对思妍丽的收购项目完成后，公司有望凭借丰富的并购整合经验，进一步提升思妍丽的经营效率，实现思妍丽和美丽田园品牌的双向赋能，公司的行业影响力和竞争力有望持续提升。

风险提示：客流与客单价增长不及预期、开店进度不及预期、医疗事故风险、并购整合进展不及预期。