国信证券：维持中创新航(03931)“优于大市”评级 业务朝向全球化多元化方向发展

国信证券发布研报称，中创新航(03931)储能电池出货快速增长，携手头部客户实现国内外快速发展。公司深耕电力储能、工商业储能、户用储能等多场景，全方位进行产品布局满足客户需求。动力电池客户逐步多元化、全球化，助力公司电池盈利能力持续向好。调整盈利预测，维持优于大市评级。

国信证券主要观点如下：

事项

根据SNEResearch数据，2025年1-10月中创新航在全球动力电池市场份额为4.7%、同比持续提升；其中10月单月装机量超越LG新能源、首度跻身全球前三。

公司动力电池出货量快速提升，业务朝向全球化多元化方向发展

公司国内外客户持续开拓，出货量及市场份额显著增长；该行估计公司2025年动力电池出货量有望近70GWh，同比增长有望超50%。乘用车领域，公司与小鹏、零跑、广汽、长安等客户深入合作，并陆续斩获海外领先乘用车客户订单，全球化加速推进。商用车领域，公司已经实现对吉利、奇瑞、瑞驰等客户的覆盖，并在海外成功交付电动大巴电池、电动重型卡车电池。公司动力电池客户逐步多元化、全球化，助力盈利能力持续向好。

公司储能电池出货快速增长，携手头部客户实现国内外快速发展

作为业内最早量产314Ah电芯的企业之一，公司持续推动产品优化升级，相继推出314Ah二代、392Ah、588Ah、684Ah等多款产品，满足客户多样性需求。客户方面，公司与阳光电源、中车株洲所等客户深入合作，市场份额稳步提升。同时，公司加速海外布局，在沙特、欧洲等区域实现储能电池交付、并积极拓展海外本土客户。该行估计公司2025年储能电池出货量有望达到45GWh左右，同比增长超75%。同时，伴随海外项目与海外客户开拓的快速推进，公司储能电池盈利能力有望持续向好。

投资建议

考虑到不同持股比例的基地出货结构波动对于归母净利润的扰动，该行下调2025年盈利预测。同时，考虑到储能与商用车需求向好、公司海外客户开拓顺利等对于出货量和单位盈利的积极影响，该行上调2026-2027年盈利预测。预计2025-2027年公司实现归母净利润为12.15/26.75/39.04亿元（原预测为13.76/21.18/30.28亿元），同比+106%/+120%/+46%，EPS分别为0.69/1.51/2.20元，动态PE为34.9/15.8/10.8倍，维持优于大市评级。

风险提示：新能源车销量不及预期；储能需求不及预期；行业竞争加剧的风险；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。