瑞银：药明康德(02359)上季纯利略胜预期 升目标价至154.1港元

瑞银发布研报称，基于药明康德(02359)去年第四季业绩微调盈利预测，上调收入及毛利率预测，目标价由153.1港元上调至154.1港元，基于现金流折现估值，维持“买入”评级。

药明康德去年第四季收入同比增长9.2%至126亿元人民币(下同)，纯利同比增长151.8%至74亿元，收入符合初步业绩，纯利则略高于预期。去年持续经营业务收入同比增长21.4%，经调整毛利率同比提升6.6个百分点至48.2%。截至去年底，持续经营业务在手订单达580亿元，同比增长28.8%。

按业务划分，化学业务收入同比增长25.5%至365亿元，主要受TIDES业务收入同比增长96%至114亿元带动，TIDES在手订单同比增长20.2%，测试业务及生物学业务收入分别增长4.7%及5.2%。按地区划分，美国市场仍是主要增长动力，去年收入同比增长34.3%至313亿元，占比72%。

药明康德管理层指引今年持续经营业务收入增长18%至22%，达513亿至530亿元，大致符合该行预期及市场预测，目标今年经调整非国际财务报告准则净利润率保持稳定及具韧性，资本开支65亿至75亿元，经调整自由现金流105亿至115亿元。集团同时公布2026年H股激励计划，若今年收入达513亿元，将授出最多15亿港元H股，若达530亿元则再额外授出10亿港元。