里昂：百威亚太(01876)中国业务略胜预期 维持“跑赢大市”评级

里昂发布研报称，维持百威亚太 (01876)  “跑赢大市” 评级，未来 12 个月目标价 9 港元。百威亚太第二季收入同比增长 0.2% 至 16.78 亿美元，略优于里昂预期，主要受亚太区西部地区趋势较预期佳所带动。期内中国业务每百公升收入同比升 1.2%，销量同比跌幅扩大至 9.7%。正常化 EBITDA 大致符合预期，而受非经营项目较强及税率同比下降带动，纯利表现远超预期。

该行采用 12 个月预测企业价值对 EBITDA 倍数估值，亚太区东部业务为 10 倍 (全球同业平均水平)，亚太区西部业务为 8.5 倍 (较中国同业平均溢价 10%，以反映百威强劲品牌实力及全面产品组合)。该行认为需关注宏观政策、家庭消费渠道发展及其商业投资。