花旗：下调香港交易所(00388)目标价至495港元 维持“买入”评级

花旗发布研报称，维持香港交易所(00388)“买入”评级，将目标价由530港元下调至495港元，对应2027年预测市盈率31倍。花旗预计港交所将于8月19日公布第二季业绩，预测期内股东应占溢利为50亿港元，季度环比跌3%，年度同比上升13%，较市场共识高7%;总收入预计为81亿港元，季度环比跌1%，年度同比上升13%，受惠于港股及北向成交强劲;投资收益则预期季度环比跌23%，年度同比跌36%至10亿港元，主要由高基数效应导致。

该行指，第二季港股日均成交为2,900亿港元，季度环比升5%，年度同比升22%，受惠新股成交贡献增加;港股通南向日均成交1,240亿港元，季度环比升1%，年度同比升10%，占大市成交21%;北向日均成交3,660亿元人民币，季度环比升13%，年度同比升141%。新股活动加速，期内有47间公司新上市。

花旗指，港交所的日均成交额是盈利及股价最重要推动力，去年日均成交额年度同比增近一倍至2,500亿港元后，今年上半年进一步升至2,830亿港元，7月更达3,070亿港元。该行认为，多个结构性因素可支持港股成交持续增长，加上新股市场活跃，日均成交额增长或较预期更具韧性，其预测较市场共识高出3%至11%。

花旗分析指，新股活动已成为成交增长主要动力，2025年至今年上半年新股贡献上半年日均成交额240亿港元，占今年上半年整体日均成交额11%;7月更增至400亿港元，占当月日均成交额18%。目前新股申请活跃，约500宗申请正在处理，当中约100宗为A+H股上市申请，该等公司A股市值逾6万亿元人民币，今年上半年日均成交额达1,940亿元人民币，假设未来5%成交额转至香港，将可带来额外110亿港元港股日均成交。

另外，中概股ADR成交持续由美国转移至香港，目前本港成交占ADR两地成交总额45%，高于2021年的10%。港股通南下参与度亦持续上升，持股占市值由2021年5%升至今年上半年13%，估计南下资金换手率为非南下资金约3倍。ETP产品日均成交亦由2021年80亿港元增至今年上半年490亿港元，占大市17%。

花旗看好日均成交增长韧性，预测2026年至2028年港股日均成交分别为2,810亿、3,000亿及3,240亿港元，较市场预期高出3%至11%。该行上调2026至2028年每股盈利预测4%至5%，以反映新股成交贡献增加及近期港股反弹。