网易－Ｓ

网易

智通財經APP獲悉，美銀證券發佈研報稱，網易-S(09999)於上週五(26日)宣佈，在完全遵守適用於雙重主要上市發行人的相關香港上市規則後，已選擇成為本港雙重主要上市公司，自明日(30日)起生效。轉換時間明顯早於該行及市場共識預期的2027年第一季。美銀予維持網易“買入”評級，基於2026年預測市盈率15倍，加上淨現金190億美元，網易(NTES.US)美股目標價172美元，H股目標價268港元。

報告稱，由於對公司營運沒有影響，該行認為在港雙重主要上市的關鍵好處是具備納入南向交易的潛在資格，因雙重主要上市是納入南向通的前提。鑑於網易並未採用不同投票權架構，該行預期網易在雙重主要上市後不久將符合南向交易資格。回顧再鼎醫藥(09688)和百勝中國(09987)均未採用不同投票權架構，在其完成雙重主要上市轉換當日即被納入南向交易。

美銀表示，截至上週四(25日)，嗶哩嗶哩-W(09626)、美團-W(03690)和快手-W(01024)在中國互聯網股票中擁有最高的南向通持股比例，分別佔其已發行股份的22.4%、21%和18%。自2025年6月以來，南向通對阿里巴巴-W(09988)和騰訊控股(00700)每日成交額的貢獻(四周移動平均)持續超過40%。對於許多雙重上市的中國互聯網股票，香港流動性現已可與其各自的美國上市匹敵或超越(例如嗶哩嗶哩)。總體而言，該行預期南向通將繼續成為中國互聯網股票的關鍵資金流支持者，並認為潛在納入對百度-SW(09888)、網易和京東-SW(09618)等股票而言是催化劑。

報告繼續認為網易2026年第一季應為短期盈利增長的谷底，隨着新遊戲發行集中在後期(《遺忘之海》最後一輪測試自5月28日開始，並計劃於7月下旬推出)，收入和盈利將在2026年下半年重新加速。對於《無限大》，該行繼續預期年化總收入達100億元人民幣，並於2027年第一季推出。總體而言，該行認為目前具備罕見的組合：(1)來自字節跳動的競爭風險有限; (2)盈測可能獲上調; (3)估值具吸引力(2026/27年預測市盈率12/11倍); 及(4)強勁的股東回報往績和可能納入南向通(2026年7月)。