华润饮料

智通財經APP獲悉，國海證券發佈研報稱，首次覆蓋華潤飲料(02460)，給予"買入"評級。該行預計公司2026-2028年營業收入分別為119/128/136億元，同比分別增長8%/7%/6%;歸母淨利潤分別為11/13/15億元，同比分別增長15%/15%/12%。華潤飲料正處於改革深化與經營修復階段，伴隨包裝水行業競爭趨於理性，提價有望改善盈利表現。

國海證券主要觀點如下：

成本傳導至上游，怡寶順勢提價

據國際金融報公眾號資訊，2026年7月1日華潤飲料將怡寶桶裝水(18.9L)每桶渠道供貨價上調1元。地緣政治衝突下，油價上漲傳導至PET等原材料價格，3月以來多個區域性品牌陸續上調出廠價，至7月，怡寶亦對桶裝水產品進行提價。該行認為，華潤飲料作為包裝水龍頭之一，品牌力及渠道力均具備較強競爭力，此次提價一方面有助於緩解成本壓力，修復毛利率，另一方面有望改善市場競爭秩序，推動包裝水盈利能力恢復，為後續經營改善奠定基礎。

改革重塑經營體系，第二增長曲線值得期待

新管理層上任後，持續推進經營改革，重構八大戰區，提高市場響應效率。渠道端，推進渠道扁平化，提升自營能力並強化佈局餐飲、家庭、零食量販等渠道;產品端，"水+飲料"雙輪驅動，即飲茶、功能飲料、果汁有望帶動飲料收入佔比提升。該行認為，此次公司改革思路明確，若組織活力持續釋放，包裝水業務份額有望修復，飲料有望打開第二增長極。

經營改善值得期待，分紅提供安全邊際

展望2026年，該行認為，公司經營將聚焦包裝水恢復增長，加快完善飲料業務佈局，在基數較低下有望實現快速增長，改革成效有望顯現，盈利能力有望實現回升。資本市場端，公司前期宣佈2026-2028三年分紅規劃，每股股息(每年)不低於0.37元，同時開啓股份回購，金額不超過5.3億港元，若以底線股息價值疊加頂格回購金額測算，對應H股股息率可達8.8%(對應2026/6/30收盤價)，持續保障股東回報。

風險提示

新品推廣不及預期、原材料成本大幅上漲、行業競爭加劇、食品安全輿情、消費需求變化、渠道風險等。