希迪智驾

智通財經APP獲悉，興業證券發佈研報稱，首次覆蓋希迪智駕(03881)，給予"增持"評級。該行預計公司2026-2028年分別實現收入18.66/35.13/56.06億元，分別同比增長110.9%/88.2%/59.6%，分別實現淨利潤(Non-IFRS)1.07/3.41/7.29億元。該行認為，公司在礦山無人駕駛賽道建立顯著先發優勢與規模化部署基礎，伴隨國內市場礦山智能化與無人化快速滲透，海外市場逐步拓展，成長空間廣闊。

興業證券主要觀點如下：

無人礦卡賽道高景氣，滲透率進入爆發期

無人礦卡是L4級自動駕駛中商業化落地最快的場景之一，具備安全、高效、降本的"三重剛需"。根據公司招股説明書，在政策強力推動和經濟性驗證的雙重驅動下，中國自動駕駛礦卡2026年總出貨量預計將達到約5500輛，2030年進一步增長至超16000輛。中國自動駕駛礦卡解決方案行業正快速擴張，市場規模到2030年將大幅增長至396億元，2024至2030年複合年增長率為65.3%。行業正處於滲透率快速提升的黃金髮展階段。海外由於人力成本更高，無人礦卡潛在市場具有更為廣闊的成長空間。

深耕礦山場景智能化，自動駕駛礦卡商業化部署快速增長

希迪智駕是領先的商用運載智能駕駛產品與技術解決方案供應商，專注研發礦山場景自動駕駛及智能化方案、自動駕駛物流車方案、V2X技術與智能感知產品，並依託自有專利技術提供配套產品與整體解決方案。2025年，公司自動駕駛礦卡解決方案交付量達到630台/套，同比增長317.2%，同時在多個商用智能駕駛場景持續推進商業化落地。截至2026年2月28日，已交付及待交付自動駕駛礦卡總銷量超1500台;無人駕駛累計運行里程突破1600萬公里，累計承運煤炭、礦石總量超1.4億噸。

技術與商業模式領先，深度綁定標杆客户，新籤與在手訂單充沛

公司採用輕資產的"產品銷售"模式，聚焦於提供自動駕駛解決方案，不直接參與礦山運營，避免重資產投入和與客户的直接競爭，毛利率相對較高。技術上，公司不僅具備單車智能算法優勢，更在多智能體集羣調度、人機混編作業等領域構築了深厚的場景技術壁壘，實現了全球最大規模的56台無人礦卡與500台有人駕駛礦卡的混編車隊運營，採礦效率比人工更高。公司主要客户包括礦山擁有者、礦區運營承包商、商用車製造商及政府實體等，與台灣水泥、中國建材集團、廣納集團、鴻茂集團等行業頭部企業建立了深度合作關係。其中，台灣水泥作為公司的早期標杆客户，已在多個礦區部署公司的純電無人礦卡，並完成五次復購，客户粘性高。近期，公司與內蒙古大型能源企業廣納集團簽訂了500台純電動無人礦卡採購協議。

加速佈局海外市場，與產業巨頭合作出海

公司積極加快海外市場拓展，通過多維度海外戰略佈局，穩步搭建全球化業務網絡，重點佈局澳洲、南美、英國、非洲、中東等核心戰略區域，打開新的增長空間。目前，公司正在目標區域快速推進合規准入工作，開展全方位產品適配與資質認證申報。公司與全球礦業服務巨頭中材國際(中國建材集團子公司)簽訂深度戰略合作，覆蓋其全球礦山項目，為海外市場拓展奠定堅實基礎。此外，公司還與英國礦業設備龍頭MMD集團達成戰略合作，共同開發無人礦卡並利用其全球渠道進行推廣。

風險提示

無人礦卡需求及滲透比不及預期、行業競爭加劇、海外拓展不及預期。