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智通財經APP獲悉，招商證券國際發佈研報稱，騰訊控股(00700)正式發佈混元Hy3大模型，該模型為4月發佈的Hy3preview的正式迭代版本，延續295B總參數/21B激活參數的MoE架構，256K上下文。該行維持騰訊“增持”評級及目標價632港元，Hy3正式發佈驗證了騰訊在後訓練驅動的模型可靠性提升方面的執行能力，市場將重新評估騰訊AI資產的隱含價值。

報告指，成本端方面，21B激活參數使Hy3以遠低於同能力旗艦模型的算力成本運行，API輸入價已降至1元人民幣，WorkBuddy數據顯示實際業務中Token消耗較GLM-5.2節省約47%至49%，這直接壓低了騰訊雲AI服務的邊際成本，也為元寶、ima、微信讀書等面向C端的大體量應用提供了可控的規模化條件。

收入端方面，模型能力大幅提升有望推動騰訊雲大模型API調用量增長; 同時QQ瀏覽器編程任務成功率提升37.6%、微信讀書標籤準確率提高14.1%等指標，反映了模型對具體產品體驗的正向拉動，間接支撐用户時長與商業化轉化。

生態端方面，Hy3部署已覆蓋辦公、Agent、遊戲、客服、閲讀等核心場景，1月底至7月完成從基建重建到產品級模型的全鏈路，意味着騰訊AI投入正從費用支出轉向內部生產力工具，對研發效率和產品疊代速度的拉動將在後續季度逐步體現。