瑞博生物－Ｂ

智通財經APP獲悉，中郵證券發佈研報稱，給予瑞博生物(06938)"買入"評級，公司目前仍處於創新藥研發投入階段，是全球最早佈局siRNA藥物領域的開拓者之一，多款高潛力在研藥物進度領先。該行預計公司26/27/28年收入分別為3.0/3.3/3.6億元，同比增長100%/10%/10%。

中郵證券主要觀點如下：

公司為小核酸先驅企業，已建立國際化研發團隊和平台

公司是全球較早佈局小核酸領域的開拓者之一，已佈局國際化研發平台，以創始人/CEO樑子才博士為首的研發團隊均深耕小核酸產業多年，且MNC任職履歷豐富。公司依託自主研發的肝靶向遞送技術現已推進7款siRNA藥物進入臨牀階段，其中4款已處於II期試驗階段，分別靶向FXI、ApoC3、血栓和肝病，另還有1款靶向PCSK9的產品已由授權合作方推進至III期，進度處於全球第一梯隊;早研方向多樣，研發梯隊完善。

FXI抗凝市場潛力巨大，公司Vortosiran為進展最快siRNA藥物

全球血栓性疾病存量患者數龐大，房顫和VTE相關適應症的抗凝需求已構建DOACs和抗血小板藥物等超300億美元龐大市場，其中阿哌沙班實現近200億美元全球銷售額。FXI作為新型抗凝靶點有望憑藉低出血風險優勢形成迭代，目前拜耳小分子藥物Asundexian已在缺血性卒中適應症取得突破、BMS/強生小分子藥物Milvexian即將讀出AF和卒中的III期試驗數據，諾華和再生元抗體也已處於III期試驗階段，靶點成藥性已初步明確。相較於小分子抑制劑和抗體藥物，FXI siRNA藥物具備給藥頻次低、無ADA效應等優勢，國產siRNA藥物進度全球領先，其中公司Vortosiran已於26/04遞交用於AF的IIb期試驗申請、26/05向EMA遞交用於VTE的IIb期試驗CTA，全球進度居首，有望27H2進入III期階段。

心血管siRNA在研進度國產領先，國際化和肝外遞送平台穩步推進

靶向ApoC3的RBD5044於26/02啓動國內II期試驗，未來有望通過替代終點加快上市進程;PCSK9 siRNA藥物RBD7022國內已BD齊魯，III期試驗已啓動。肝外遞送平台方面公司在腎臟、脂肪、心肌和神經等各組織均有技術儲備，動物試驗數據已呈現初步潛力，有望於近年陸續IND。海外BD層面公司繼23年與BI的合作後於26年再次迎來突破，以6000萬美元首付、潛在最高44億美元里程碑以及未來銷售分成將6款MASH領域siRNA藥物全球權益授權給Madrigal，且與BI合作目前已達成3個里程碑，項目穩步推進，形成持續現金流，公司siRNA技術平台已得到海外藥企背書。

風險提示

1)創新藥臨牀推進進度不及預期;2)創新藥臨牀數據不及預期;3)創新藥上市後銷售情況不及預期;4)地緣政治風險。