华曦达

智通財經APP獲悉，國泰海通證券發佈研報稱，華曦達(00901)兼具全球運營商渠道壁壘與軟硬件一體化生態。該行預計公司2026/2027/2028年分別實現營業收入41.35/49.71/58.22億元，同比分別增長23%/20%/17%;歸母淨利潤分別為3.18/3.96/4.79億元，同比增速達33%/25%/21%。結合行業可比公司2026年的平均估值(39.1X PE)，給予公司2026年40X的目標PE，換算對應股價為69.89港元。首次覆蓋，給予"增持"評級。

國泰海通證券主要觀點如下：

深耕智慧家庭賽道，掌握全球B端流量入口

公司自2003年成立以來深耕智慧家庭賽道，憑藉定製化能力(銷售硬件並自研Cedar、XHome平台)，成功卡位全球300多家電信運營商及零售商渠道。根據弗若斯特沙利文數據，按2024年收益計，公司位列全球第八及大陸第三;按銷量計已是全球最大的Android TV智能終端供應商。

數字視訊高端化引領增長，高毛利軟件與配件分部兑現盈利彈性

硬件端，2025年核心引擎數字視訊設備錄得收入24.54億元，單價更高的中高端投影儀放量實現量價齊升;網絡通信設備保持5.61億元的穩健貢獻。利潤結構顯著優化：系統平台及服務等高毛利軟件解決方案收入同比+26%，毛利率增長至67.90%。軟硬一體的融合模式正在釋放盈利紅利。歷經2024年大盤調整後，2025年公司各項財務指標修復，實現總營收33.68億元(同比+33%)、歸母淨利潤2.39億元(同比+74%)。綜合毛利率與銷售淨利率分別恢復至19.48%和7.10%。

邊緣計算攜手Matter協議，AI家庭智能體Cedar驅動"AI Home"新週期

公司現有硬件整合Matter協議與環境感知、邊緣計算能力，2024年推出接入第三方大語言模型的家庭AI智能體Cedar，實現高精度的視覺及意圖識別。Cedar目前已完成量產準備並處於運營商測試適配階段，預計2026年第四季度開始貢獻現金流，有望成為公司邁入下一輪智能化成長週期的核心催化劑。

風險提示

海外市場運營與合規風險，行業競爭加劇風險，家庭AI智能體Cedar等新產品商業化不及預期的風險。