MINIMAX-W

智通財經APP獲悉，8月6日，MiniMax-W(00100)正式納入港股通，標誌着這家國產大模型龍頭在上市滿"6個月+20個交易日"後，終於向內地資金敞開大門。

LiveReport大數據測算，入通首日即可獲得不低於10億港元的港股通配置資金，未來有望持續流入的增量資金總量預估超100億港元。

智通財經APP結合高盛、美銀、招商、華鑫證券等主流券商近期密集發佈的研報顯示，其均給予"買入"評級研報，認為入通將成為MiniMax-W估值修復的重要催化劑。

MiniMax-W於2026年1月9日上市，採用同股不同權(-W)架構。根據規則，除成為恆生綜合指數成份股外，-W公司還需滿足"上市滿6個月零20個交易日、過去183個交易日日均市值不低於200億港元、同期總成交額不低於60億港元"三項額外門檻。

5月22日恆指季檢，MiniMax-W與智譜同步納入恆生科技指數及恆生綜合指數成份股；6月8日智譜因較早上市順利入通，MiniMax-W因時長未達標暫緩。從1月9日上市時點推算，8月6日恰好湊齊"6個月+20個交易日"的穩定交易期，因此機構普遍預期該日為入通生效日。

值得注意的是，雖然近期AI股整體回調，MiniMax-W亦未能置身事外，但近期包括高盛、招商等多家券商集體唱多該公司，譬如高盛給予其860港元的目標價，而國盛海外則高達1317港元。

支撐券商集體唱多的，是MiniMax-W紮實的商業化兑現能力。

財報顯示，公司2025年收入7903.8萬美元，同比大增158.9%；毛利2007.9萬美元，同比暴增437.2%；毛利率從2024年的12.2%躍升至25.4%。海外收入佔比高達73%，全球化佈局在國內大模型公司中獨樹一幟。

ARR增長超預期。招商傳媒最新深度報告顯示，MiniMax的ARR從2025年12月的約1億美元，快速增長至2026年4月的約4.3億美元；2026年2月至6月Token消耗量增長152%，模型能力向商業收入的轉化路徑正在加速驗證。管理層對2026年底前實現至少10億美元ARR充滿信心。

LiveReport測算顯示，參考智譜入通後的配置路徑——截至7月31日智譜港股通持股佔比達39.20%、持倉市值約254.49億港元——若MiniMax-W按保守的20%-25%流通比例配置，未來有望持續流入的增量資金總量預估超百億港元。

更值得期待的是主動資金的長期邏輯。高盛認為，伴隨AI投資邏輯從上游算力硬件向"用算力創造收入"的下游應用擴散，恆生科技有望成為這一全球資金轉向的核心承載板塊。7月以來南向資金累計淨買入港股336.5億港元，已出現向AI相關標的集中配置的明顯趨勢。

入通不是終點，而是MiniMax-W向市場證明"AI平台公司"成色的起點。當南向資金正式坐下牌桌，搭配ARR向10億美元衝刺的兑現節奏、M3 Pro與H3模型的相繼落地、以及主流券商給出的500-1317港元目標價區間，MiniMax-W正在用"全模態平台+全球化收入+Token經濟"的三重敍事，迴應市場對其競爭力的所有質疑。

正如招商傳媒所言——MiniMax與智譜共同構成國產大模型上市公司雙龍頭，而MiniMax的獨特定位在於："底層模型、AI原生應用與MaaS開放平台的協同佈局，以及較強的海外商業化基礎，是公司的核心差異化優勢"。

8月6日之後，這部"全模態平台"的故事，將交由南向資金親自書寫下一章。