中国建筑国际

中金發布研報稱，維持中國建築國際(03311)盈利預測基本不變，當前股價對應5.8x/5.3x 2025e/2026e P/E。該行維持跑贏行業評級和13.5港幣目標價不變，對應6.9x/6.3x 2025e/2026e P/E和18.2%的上行空間。

中金主要觀點如下：

1Q25業績符合該行預期

公司公布1Q25業績：1Q25實現營業收入228.9億元，同比+3.6%，經營及應占合營企業盈利39.6億元，同比+10.8%。1Q25業績基本符合該行預期。

科技類訂單仍占較大比重，建築類訂單增速提升

1Q25公司收入小幅增長3.6%，其中科技帶動類、投資帶動類、建築類收入分別同比+21.6%/+4.6% /-9.0%，對應其占比分別爲21.1%/49.6%/27.0%。1Q25新簽訂單505.1億元(同比-29.1%)，其中科技帶動類、投資帶動類、建築類訂單分別同比-56.3%/+4.8%/+56.1%，對應占比分別達到42.2%/22.6%/34.8%。展望全年，公司預計科技業務持續增長，帶動公司經營質量持續優化。

依托MiC及BIPV先進技術，新興項目或爲公司貢獻業績增長點

公司MiC及BIPV技術認可度逐漸提升，根據公司公告，公司MiC入選國家級推廣名單，BIPV産品獲得德國萊茵TÜV認證，此外公司近期完成北京市第十四中學綜合改造工程，成爲北京首個模塊化建築學校和集團第二個在京MiC項目。該行認爲隨着科技帶動類新簽合同占比持續提升，新興業務貢獻業績占比有望持續增大，該行看好未來MiC等新興業務爲公司業績帶來的高質量發展機會，預計公司盈利能力及周轉率不斷加強。

建築企業有望受益于國內財政地産政策發力

4月25日政治局會議強調要加強超常規逆周期調節，着力“四穩”;繼續實施地方政府一攬子化債政策，加快解決地方政府拖欠企業賬款問題;加力實施城市更新行動，有力有序推進城中村和危舊房改造。該行認爲政策發力或有利于改善企業現金流壓力，同時有利于增強行業信心和需求恢複。面對海外環境的不確定性，建築企業有望受益于國內政策發力。

風險提示：投資業務回款不及預期，香港項目進展不及預期，裝配式業務開展不及預期