远东宏信

興證國際發布研報稱，遠東宏信(03360)國際化步伐再次加速，繼續看好公司海外業務持續擴張帶來的業績增量和盈利質量改善;看好公司穩定增長的派息水平對應的豐厚股東回報。預計2025-2027年公司歸母淨利潤同比+2.5%/+3.4%/+2.1%至39.6/40.9/41.8億元;預計2025-2027年公司分紅水平55%，對應股息率8.9%/9.2%/9.4%。

事件：遠東宏信子公司宏信建發擬收購目標集團公司(目標公司及TG Core，目標公司即馬來西亞TH Tong Heng Machinery)，現金代價(可調整)指示性總額1.76億令吉(人民幣2.99億元)，賣方爲馬來西亞居民Chan先生及How女士，二者分別持有目標公司99%/1%股本，分別轉讓目標公司份額79%/1%。交易完成後，目標公司將由宏信建發全資附屬公司及Chan先生分別擁有80%及20%權益，目標集團公司將成爲宏信建發的附屬公司。

興證國際主要觀點如下：

收購標的爲馬來西亞頂尖一站式設備租賃供應商，業務保持高速發展

交易參考6倍EBITDA金額進行定價，公司根據經調整EBITDA乘以6計算企業價值，最終認購總價=(完成時企業價值-完成時債務+完成時現金+經調整運營資金淨額)*80%，計算總價爲1.76億令吉(人民幣2.99億元)，根據目標集團2024年財務數據測算得對應PE爲13.5x，PB爲2.4x。費用將通過公司內部資源支付。

1)目標公司THTong Heng Machinery，主要從事機器及設備租賃、買賣全新及二手機器及設備，2021-2024財年收入CAGR達31%。根據2024年ACCESS50榜單，其高空作業平台規模位列馬來西亞當地企業第一名及全球第七十一名。

2)TG Core，主要從事工業機器及設備維修及保養、建設及土木工程機器及設備批發，其大部分業務均與目標公司進行。截至2025年5月8日，TG Core分別由兩名第叁方獨立人士擁有70%及30%權益。此次交易先決條件包括賣方完成收購TG Core全部已發行股本。2024年目標集團公司扣除稅項及特殊項目前/後利潤分別2179/1632萬令吉(人民幣分別3706/2775萬元)，目標公司及TG Core合計總資産規模1.64億令吉(人民幣2.80億元)，合計淨資産規模0.93億令吉(人民幣1.58億元)。

公司計劃保留原實控人董事席位，確保國際業務本地化平穩落地

目標公司董事會須由叁名董事組成，收購完成後公司有權提名及委任最多兩名董事，有權選舉董事會主席;Chan先生有權提名及委任一名董事。此外，股東協議中包括認購期權和認沽期權，公司可在禁售期結束後收購目標公司的全部股權，享有對目標公司的全面控制權。

外延並購實現海外業務快速擴張，整合客戶及分銷資源實現協同效應

短期看此次收購爲遠東宏信帶來的業績增量規模較低，測算得目標集團公司2024年淨利潤占遠東宏信/宏信建發歸母淨利潤規模比例分別爲0.7%/3.1%。但長期來看，目標公司擁有逾1,000名的廣泛且穩定客戶群，客戶的集中度偏低，且大部分客戶均爲當地忠實客戶，其強大的地區市占率與經驗將加強宏信建發在馬來西亞的市場擴張，擴大海外資産基礎、整合馬來西亞成熟分銷網絡，爲宏信建發現有馬來西亞業務帶來協同效應。

風險提示：宏觀經濟波動影響，政策監管收緊風險，國際形勢變化風險