龙蟠科技

中集集团

【解剖大盤】

港股昨天調整了一天，今天直接形成反包態勢，高開之後穩步上行，收盤漲2.3%。

推動恒指走強的主要是大金融，尤其是保險和證券類。主要有兩個原因，首先是政策引發公募基金被動配置。根據2025年要實施的《公募基金運作管理辦法》修訂版要求，一是業績基准約束：主動權益類基金投資組合與業績比較基准(滬深300爲主)的偏離度不得超過10%；二是風格漂移監管：對長期(超1年)偏離基准20%以上的基金采取重點監控；叁是行業配置披露：季度報告需詳細說明行業配置與基准指數的差異及調整計劃。

按照最新的數據(2025年一季度)，公募在銀行板塊的配置比例大約3.49%，相較于滬深300指數權重低配9.99個百分點，相較于中證800指數權重低配6.99個百分點。爲了不跑輸基准，基金經理可能會選擇配置基准內權重較高的行業，尤其是與基准裏的比例相比主動權益當前低配的行業及個股，資金有望流向被低配的板塊。

據統計測算，與滬深300比較，最低配的兩個行業是銀行和非銀，分別低配10.5個百分點和9.7百分點；與中證800相比，非銀和銀行分別低配8.6個百分點和8.2個百分點。這相當于公募基金再一次的調倉換股，爲何A股今天指數漲，跌的品種還更多，就是基金在抛售不賺錢的品種導致。

政策作這種調整，很大原因是爲了引導公募往指數上品種去靠攏，不要亂漂移，目的就是穩指數，好的地方是指數相對可控，但不好的地方是散戶的參與度不高，如果遊資再不活躍，市場的波動性就較低，如何平衡量化及發展私募搞活市場是一大難題。

其次，這些品種本身也有補漲的需求，相對恒指漲這麽多，保險股和證券本身的投資收益應該是水漲船高的，因此，資金要填平這個窟窿。保險類如中國太平(00966)、中國太保(02601)、中國人壽(02628)均漲超6%；證券類的廣發證券(01776)、中國銀河(06881)、HTSC(06886)、中金(03908)、中信(06030)均漲超4%。期貨類的弘業期貨(03678)一直彈性更強：未來行業兩極分化趨勢或將更加明顯，兼並重組機會顯現，今天大漲超12%。而銀行股一直都在穩步上揚。當前來看，大金融的上漲還談不上是大牛市的行情，但確實有資金在配置，需要把握好節奏。

提了很多天的航運股今天達到高潮，越來越多迹象顯示，這波美線集運的爆艙已經導致短期運費急速飙升。傑富瑞分析師在一份報告中指出，中美之間跨太平洋航線的集裝箱運費已從4月中旬的每40英尺等量單位2000美元，飙升至本周的2500美元左右。目前的航運市場倉位需求爆滿，5月底的排載計劃已經全部約滿，尤其是上海地區貨量增長顯著。中遠海發(02866)大漲超12%，太平洋航運(02343)、中遠海能(01138)、東方海外國際(00316)均漲超5%。

昨日談到特朗普的中東之行，沒想到大大超出預期。據央視新聞報道，當地時間13日，美國白宮表示，美國和沙特阿拉伯當天簽署價值近1420億美元的軍售協議，這是兩國有史以來簽署的最大一筆軍售協議。據白宮聲明，美國將爲沙特提供來自十余家美國防務企業的尖端作戰裝備及服務，涵蓋五個領域：空軍升級與太空能力建設、防空及導彈防禦系統、海上與海岸安全體系、邊境安全及陸軍現代化改造、信息與通信系統升級。這相當于沙特繼續倚靠美國來保障其安全。這對中國的軍工造成壓力。

除了軍工，據知情人士透露，特朗普政府正考慮達成一項協議，將允許阿聯酋進口超過100萬枚英偉達的先進芯片，這一數量遠遠超過了拜登政府人工智能芯片出口規定的限制。據白宮介紹，特朗普此次訪問期間，沙特方面宣布將向美國新增總額6000億美元的投資。沙特王儲穆罕默德本薩勒曼隨後表示，未來沙特將推動對美投資規模擴大至1萬億美元。

AMD與沙特人工智能公司Humain合作，投入100億美元建設AI基礎設施，部署500兆瓦算力，英偉達、谷歌、亞馬遜AWS、特斯拉、甲骨文等美國科技巨頭也相繼宣布對沙特的投資與合作計劃。這意味着特朗普已經全面改變拜登時代的AI策略，從被動防禦限制出口到現在的主動出擊，目的就是引入中東資本來占領制高點。中國和歐洲都要加油啊，否則就要落後了。預計接下來中國會大力推動AI的發展。騰訊和阿里巴巴兩家巨頭將相繼公布財報。廣告、雲計算收入情況、AI業務方面投入等都是外界極爲關注的重點。

今天AI發酵的是應用端，據36氪消息，在4月AI産品榜中，美圖公司(01357)旗下的美圖設計室以42.53%的增速，位列國內增速第叁，全球增速第六。AI産品榜顯示，全球AI應用TOP 100有68%在增長，全球AI網站TOP 100有35%在增長。據介紹，2025年以來，美圖設計室持續升級，包括智能摳圖功能的迭代，接入站酷海洛PLUS後台等。此外，5月11日，福布斯發布2025中國人工智能科技企業TOP 50榜單，美圖公司與深度求索、宇樹科技、騰訊、快手等企業和應用一同入圍。美圖(01357)今天漲超8%。

據報道，近期美國海關及邊境保護局在芝加哥口岸對電子煙産品開展大規模查驗，截獲貨量較大。大量走私說明電子煙的需求大而且暴利。海外新型煙草滲透率提升趨勢明顯，各大巨頭都在發力新型煙草業務，據歐睿統計，2024年全球新型煙草産品市場規模達869.6億美元，同比增長13.1%，截至2024年底，PMI新型煙草用戶數已達3220萬人，同比增加15.6%，其中新型煙草替代傳統卷煙消費用戶數爲2318萬人，替代率高達72.0%。

思摩爾國際(06969)：全球電子煙代工市場的頭部企業，與BAT、NJOY深度綁定，在霧化電子煙合規市場規模顯著擴容、BAT持續加大對HNB的投入力度下，公司或將顯著受益，不過這兩天漲幅太大了，底部産業鏈個股華寶國際(00336)漲超9%。

據富途證券數據，甯德時代公開集資額23.25億港元，招股首日認購已足額，截至5月14日發稿，甯德時代公開市場認購額已超千億港元，達到1251.9億港元，超額認購倍數達到53.83倍。根據預測數據，甯德時代公開市場認購額或超過1600億港元。公司預計在扣除承銷傭金、費用及發行相關開支後，通過此次全球發售募集資金淨額307.179億港元，其中約九成將用于推進匈牙利項目的第一期及第二期建設。甯德時代的火爆發售，直接刺激龍蟠科技(02465)漲超5%。

【板塊聚焦】

DCDZ 調研反饋：PCB訂單飽滿，覆銅板持續漲價

PCB公司訂單飽滿，業績存在上調可能：近期密集頭部PCB公司，北美客戶PCB需求持續釋放，國內CSP以及供應鏈需求相比與去年同期翻倍增長，産業景氣度持續上行。關稅沖擊後，海外CSP對于國內PCB供應商需求增加而非減弱。

稼動率上行，覆銅板持續漲價：得益于AI對于高頻高速PCB的需求，PCB的層數增加&材料明顯升級，國內覆銅板公司迎來高端客戶突破以及盈利能力躍升。根據調研反饋，當前龍頭公司訂單包含，工廠已經超稼動率運作，未來將對于下遊客戶進行漲價。

目前PCB需求旺盛毋庸置疑，調研預期差主要有2點：(1)AI訂單旺盛，其他品類毛利同樣有所上浮：受益于海外CSP需求爆發，AI訂單毛利率，由于産業景氣度較高，PCB公司可以挑單子做，高等級傳統服務器以及其他數據通信PCB毛利情況同樣所有上浮。

(2)覆銅板漲價來看，高頻高速需求旺盛的同時，普通品類CCL訂單同樣增長迅速，建議關注行業利潤情況的好轉。

港股主要品種：建滔積層板(01888)、建滔集團(00148)。

【個股掘金】

中集集團(02039)：一季度純利大幅增長 核心業務盈利顯著提升

中集集團2025年第一季度營業收入360.26億元，同比增加11.04%；歸屬于母公司股東及其他權益持有者的淨利潤5.44億元，同比增加550.21%；扣除非經常性損益的淨利潤達到5.23億元，同比增長132.42%

點評：公司一季度純利大幅增長，核心業務盈利顯著提升。2025年第一季度，集團集裝箱制造業務銷量同比增長，其中幹貨集裝箱銷量53.12萬TEU，同比增長約7.44%。報告期內南美水果出口需求旺盛，冷鏈運價保持高位運行，冷箱需求呈現增長，冷藏箱銷量3.64萬TEU，同比增長約291.40%。

幹貨箱、冷箱供需雙增；海洋工程業務受惠海上深海油氣增産趨勢，累計在手訂單達至63億美元；車輛業務加速推進“星鏈計劃”與“雄起計劃”，實現國內市場、海外市場企穩提升；安瑞科業務收入同比增長24.2%，期內累計在手訂單達283億元。值得注意的是，水上清潔能源業務同比猛增80%；營收及盈利指標同比穩步增長。

當前，中集來福士已交付巴油P-71船體、P-78船體分段、P80船體以及多個FPSO項目的上部模塊。開拓海內外市場，公司控股公司中集安瑞科其旗下子公司南通中集太平洋海洋工程有限公司與歐洲船東成功簽訂1艘20000m³LNG運輸加注船訂單。中集太平洋海工手持該類船舶訂單因此項目的簽署而達到12艘，位列全球第一。2025年開年以來，中集太平洋海工還交付了中國首艘LNG換罐1.4萬噸級清潔能源江海直達幹散貨船，以及向加拿大船東交付7600m³LNG加注船。凸顯了公司在全球高端海工裝備市場的領先地位。