中国心连心化肥

日曆本剛翻到2026年，當市場還在評估各類資產的年度走勢時，國內化肥行業的領軍者中國心連心化肥（01866），已經在以一系列密集而堅定的實際行動，向市場傳遞出強烈的價值信號。

2026年新年伊始，心連心化肥就開始了密集的回購動作，截至今日（發稿日），已斥資逾2000萬港元回購公司股份228.6萬股。更值得關注的是，1月12日晚間，心連心化肥還公告了明確的股份回購計劃，將從1月13日起，於年內以不超過2億港元的代價回購至多10%的已發行股份。

筆者認爲，在二級市場裏，真金白銀的回購反映的是上市公司對於公司發展的長期信心。尤其在化肥行業歷經深度調整、拐點信號浮現的當下，這一連串動作更像是一份來自管理層的“價值宣言”，其背後是心連心化肥對自身穿越週期能力與未來成長潛力的深度自信。

密集回購的深層邏輯：週期底部與內生增長加速共振

上市公司進行股票回購，這毫無疑問是主動向市場釋放積極信號的舉措。通常而言，往往是股價長期處於承壓階段的公司更有回購的意願和動力。回看心連心化肥，一個值得注意的背景是，該公司的股價其實已經經歷了連續兩年的大幅上漲，尤其是在剛剛過去的2025年裏，心連心化肥年內漲幅高達135%。

股價本就處於向上的趨勢之中，心連心化肥卻依然選擇密集回購，這在筆者看來就不僅僅只是信心的展示，更傳遞了公司管理層對心連心化肥內在價值與市場估值之間仍存在偏差的判斷。

歸納起來，心連心化肥的底氣可能來源於兩個方面：首先是化肥行業已行至週期底部，目前復甦趨勢正日益明朗；另一方面，則在於公司自身的成本優勢構築了行業競爭中的“護城河”。

行業方面，2025年前三季度，國內化肥市場延續供過於求格局，包括尿素等品種的價格繼續維持低位運行。但隨着時間推移，近期行情似乎正出現積極的變化。元旦前後，國內尿素行情先窄幅震盪後轉爲堅挺上揚，漲幅在20-70元/噸不等。對比來看，元旦後首周尿素平均出廠價格在1700元左右，較去年同期價格高約100元。

市場回暖背後，固然有假期後需求補貨，以及情緒帶動等短期因素的影響，而若以長時間週期來看，這一輪價格反彈可能會是行業新拐點出現的預演。此前受到同質化、內卷式競爭影響，新增產能涌現導致產品價格波段式下滑，整個行業經歷了長時間的磨底。儘管短期內，國內供需局面很難完全逆轉，但在“反內卷”政策指引，部分老舊工藝、小規模產能迫於經營壓力而減產甚至退出市場等積極因素的共同作用下，尿素價格由底部逐步擡升的趨勢預計將得以延續。

除此之外，國家通過出口配額消化過剩產能的政策導向，預計也將繼續對心連心化肥形成長期利好。2025年，我國尿素出口政策在“國內優先、適當出口”原則下精準調控，全年通過分批發放配額形成精細化管理體系。而心連心化肥作爲國家化肥保供骨幹企業，其2025年上半年尿素出口量佔全國總出口量比重達到10%以上。考慮到心連心化肥尿素單體規模全國最大，且今明年還將有新增產能密集投用，公司在配額分配以“國家儲備任務完成情況+生產達標率”爲核心權重的政策導向下優勢明顯。

地緣衝突擾動下，近期國際市場尿素期貨連續大漲。展望後市，需求側現階段印度方面進口尿素的需求強勁，同時澳大利亞、歐洲以及美國等區域仍有進口需求預期；而供給側由於開年以來伊朗緊張局勢進一步升級，據公開資料該國日前已關閉了全部七座氨和尿素生產設施，後續若該國出口受阻，對於國際市場的衝擊將持續增強。

儘管截至目前國內第五批出口配額仍未發放，但結合市場分析，機構預測今年我國尿素出口配額整體有望較去年再度增加200-300萬噸，達到700-800萬噸。置身其間，憑藉突出的市場地位，心連心化肥勢必將會深度受益。

緊抓行業增量機遇之外，心連心化肥自身在成本控制方面的表現同樣可圈可點。數據顯示，得益於公司一貫的降本增效舉措，心連心化肥的所有裝置均於此前完成了技術升級，煤炭轉化效率超過99.7%，尿素製造成本連續多年低於行業平均成本10%以上。

行業開始吹“暖風”，而本就掌握突出的規模優勢與成本優勢的心連心化肥，其受益程度自然無需再多贅述，這或許也部分解釋了爲何新年伊始公司方面便馬不停蹄連續回購股份。

新項目投運預計顯著增強盈利能力，化肥龍頭沒有“天花板”

如果說行業週期回暖是公司敢於回購的“天時地利”，那麼心連心化肥自身即將步入的產能釋放與成本進一步優化的新階段，則構成了其未來投資價值繼續增長的“人和”。

一直以來，二級市場對於傳統週期龍頭的常見疑慮在於其增長的可見度與持續性，但在筆者看來，心連心化肥正通過一系列精準的戰略佈局和持續的技術革新，向市場證明其遠未碰到成長的“天花板”。

在落地先進產能方面，心連心化肥九江基地二期項目已於去年三季度順利投運。據介紹，該項目採用更高效、更環保、更節能的工藝技術，在尿素滿負荷生產的情況下，綜合生產成本可降低10%。無獨有偶，公司位於新鄉基地的化工新材料項目則將在今年一季度末投產，屆時心連心化肥的尿素產能規模將進一步擴大，並助力公司尿素生產成本有效降低。

除此之外，心連心化肥位於新疆準東與廣西貴港的兩個新基地也正在穩妥推進中。預計至2027年末，公司在建產能將全面釋放，屆時心連心化肥的現金流規模將足夠覆蓋資本開支，進而形成“投入、產出、發展”的正向循環。

成長勢能即將步入加速釋放期，再回看心連心化肥目前所處的階段，在一定意義上大概可將此視爲是起跳前的戰略蓄力期。

誠然，在此階段對於不熟悉心連心化肥的外部投資者而言，要精準預判公司的長期投資價值並非易事；但對於心連心化肥的管理層來說，公司後續的成長確定性高、彈性大已是不爭的事實，儘管股價此前已經歷了一輪上漲，但在強勁的增長預期面前，後續的漲幅空間依然十分可觀，這大概便是心連心化肥最終決定繼續加碼回購的最主要原因。

總而言之，筆者認爲心連心化肥當下的回購行動，可以理解爲是公司在自身成長關鍵階段的一次主動“價值標註”，它向市場清晰地傳達了公司管理層堅定看好行業復甦的前景，以及公司自身的成長路徑。在行業供需格局優化、出口預期增加，與自身先進產能有序釋放、成本優勢持續擴大的雙重作用下，心連心化肥的成長敘事，接下來還將會縱深演繹。