中慧生物－Ｂ

智通財經APP獲悉，國海證券發佈研報稱，首次覆蓋，給予中慧生物-B(02627)“增持”評級，預測公司有望在2027年實現盈利，迎來業績與估值雙重提升的“戴維斯雙擊”。考慮到公司核心產品慧爾康欣持續放量，預計2025-2027年公司實現營業收入4.93、7.98、12.40億元人民幣，公司疫苗管線豐富，發展後勁充足。

國海證券主要觀點如下：

中慧生物專注創新疫苗升級，已進入商業化兌現期

公司成立於2015年，致力於創新疫苗及採用新技術方法的傳統疫苗的研發、製造及商業化。目前公司四價流感病毒亞單位疫苗(6月齡及以上)已上市銷售。23價肺炎球菌多糖疫苗、凍幹人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)已完成Ⅰ期臨牀試驗。

慧爾康欣(四價流感病毒亞單位疫苗)：更高的安全性+良好的免疫效果，精準切入高端流感疫苗市場藍海

國內流感疫苗潛在增長空間廣闊，目前裂解疫苗佔據大部分市場份額。慧爾康欣是國內首款且唯一的四價亞單位流感疫苗，相比於裂解疫苗，具有保護全面、組分抗原純度高、不良反應風險低等優勢。該產品2023年國內獲批上市，針對3歲以上人羣，2025年進一步擴齡到6月齡以上人羣，2024年實現收入2.6億元，同比增長398%。作爲公司首款獲批產品，正處快速放量通道，引領流感疫苗消費升級。

在研人二倍體細胞狂犬病毒疫苗，佈局WHO金標準技術，搶佔百億級優質狂犬疫苗市場制高點

狂犬病高度危險，國內暴露者人數呈上升趨勢，近幾年國內每年約1800萬至2000萬人接種狂犬疫苗。在狂犬病疫苗生產技術中，人二倍體細胞是WHO推薦的最安全基質之一，目前市面僅2種該細胞株的狂犬疫苗。公司的在研人二倍體細胞狂犬病毒疫苗，Ⅰ期臨牀試驗顯示出良好的安全性，同時結合凍乾製劑及預灌封稀釋劑注射器，並開發多種接種方案，接種更加便捷靈活。2025年12月其Ⅲ期臨牀試驗已啓動。

領先的核心技術平臺，構建了覆蓋傳統升級與前沿創新的豐富管線(11項在研)，增長接力棒清晰

公司經多年研發，依託契合國際趨勢的新技術，打造了全面的疫苗開發支撐平臺和專有技術平臺，同步推進創新疫苗研發與傳統疫苗升級，構建了豐富疫苗管線;以未滿足的公共衛生需求爲導向，拓展高商業化潛力適應症，除四價流感病毒亞單位疫苗與人二倍體細胞狂犬病毒疫苗兩款核心產品外，公司還在積極開發11種其他疫苗，精準對接市場空白。

風險提示：創新疫苗研發相關風險、產品結構單一的風險、商業化不及預期的風險、市場競爭加劇的風險、次新股股價波動風險。