第一太平

智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研報稱，首次覆蓋，給予第一太平(00142)“買入”評級，多元業務協同發展，增長韌性凸顯。公司核心業務聚焦民生賽道，作爲亞太投資管理公司龍頭，在印尼、菲律賓兩大市場與消費性食品、電訊、基建、自然資源四大板塊形成強大競爭優勢，並通過跨領域佈局形成風險對衝機制。

國盛證券主要觀點如下：

領航亞太市場，聚焦民生產業

1)歷史覆盤：第一太平作爲亞太頂尖投資管理公司，歷經四十餘載發展，整體可劃分爲多元探索期、聚焦民生期、產業整合期、戰略深化期四個階段。作爲跨領域投資管理的領軍企業，第一太平持續深耕亞太民生市場，四大業務包括消費性食品、電訊、基建及天然資源。2)管理情況：公司控股股東爲三林集團，三林集團是著名的多元跨國企業集團。管理團隊以林逢生先生、彭澤仁先生爲核心，跨業經驗深厚，團隊協同高效。3)財務情況：2024年公司實現營收100.57億美元、同比-4.31%，歸母淨利潤6.00億美元、同比+19.77%，盈利能力突出，業績穩健。

多業佈局穩健，全域標杆引領

1)消費性食品：行業地位領先，競爭優勢突出。消費性食品業務以第一太平控股的Indofood(持有50.1%經濟權益)爲核心載體，主要分爲品牌消費品、麪粉、農業、分銷四大部門。Indofood作爲全球即食麪龍頭企業，依託東南亞高品牌認知度與廣泛終端網絡實現穩健增長，24年營收72.90億美元，同比-0.65%;對第一太平集團的溢利貢獻爲3.33億美元，同比+16.91%。

2)基礎建設：市場經濟利好，多業增長強勁。公司基建業務佈局賽道多元，由MPIC(持有49.9%經濟權益)主導運營，MPIC 24年，綜合收入爲13億美元，同比+19%;對第一太平集團溢利貢獻爲1.99億美元，同比+24.78%。電力板塊由菲律賓龍頭Meralco和新加坡電力公司PLP運營;水務由菲律賓市場巨頭Maynilad Water主責;收費公路主要運營商爲MPTC，並不斷擴展交通網絡;其餘爲健康護理和其他板塊。24年主要細分板塊均實現不同程度的增長，未來發展可期。

3)電訊業務：用戶基礎穩固，前沿科技驅動。電訊業務核心依託菲律賓龍頭運營商PLDT(持有25.6%經濟權益)，PLDT 24年對第一太平集團溢利貢獻爲1.49億美元，同比+3.70%，主要由三家公司Smart、ePLDT、Maya分別負責移動通信、ICT解決方案、數字金融服務，24年對第一太平集團溢利貢獻佔比爲19.12%，未來電訊板塊將利用數字服務、5G覆蓋等提升增長潛力。

4)自然資源：聚焦金銅開發，新興項目穩進。礦產部分由Philex Mining(持有經濟權益31.2%)負責金銅等礦業，24年對第一太平集團溢利貢獻爲0.05億美元，同比-36.84%，預計未來產能將大幅提升。

風險提示

盈利能力下滑，行業競爭加劇，新興市場運營與政策風險，匯率波動，貿易保護與摩擦。