宁德时代

智通財經APP獲悉，東北證券發佈研報稱，首次覆蓋，給予寧德時代(03750)“增持”評級，公司2025年前三季度業績表現強勁，實現營收與淨利潤雙增長，現金流穩健。增長主要源於動力電池海外市場的拓展，以及與主流國際車企的深度合作。儲能業務盈利改善，並推出創新大容量產品保持技術領先。公司國內外產能穩步擴張，後續增長動能充足。

東北證券主要觀點如下：

收入與利潤高增，現金流穩定

25Q1-Q3公司實現營業收入2830.7億元，同比+9.28%;歸母淨利潤490.3億元，同比+36.20%。業績增長強勁主要得益於公司在動力電池和儲能電池領域的強勁需求以及海外市場的拓展。25Q1-Q3公司經營性現金流淨額爲806.6億元，同比+19.6%，現金流穩定。

動力電池穩健增長，海外市場貢獻重要增量

25H1公司動力電池業務實現收入1315.7億元，同比+16.80%，增長核心驅動力來自海外市場。得益於與大衆、寶馬、奔馳、Stellantis等國際主流車企的深度綁定，公司動力電池在歐洲市場的份額持續提升，25H1公司實現境外收入612.1億元，同比+21.14%。

儲能電池盈利改善，技術迭代保持領先地位

25H1公司儲能電池業務實現收入284.0億元，同比-1.47%，小幅微降，但是毛利率達到25.52%，同比+1.11pct，盈利能力增強。此外，公司在儲能領域持續推出創新產品，公司宣佈量產交付587Ah大容量儲能專用電芯，該電芯在安全可靠性、能量密度、壽命衰減及系統效率等核心性能指標均實現全面升級;發佈全球首款可量產的9MWh超大容量儲能系統解決方案TENERStack，與傳統的20尺集裝箱系統相比，可大幅提升體積利用率及能量密度，助力用戶儲能項目收益率提升。

產能建設穩步推進，海外產能進入收穫期

國內方面，公司順利推進中州基地、濟寧基地、福鼎基地、溧陽基地等建設;海外方面，公司穩步推進匈牙利工廠、與Stellantis合資的西班牙工廠及印尼電池產業鏈項目的建設。目前，德國圖林根工廠已於24年投產並在25H1實現盈利，匈牙利工廠一期項目產線設備已進場調試。25H1公司成功在港交所上市，募集資金410億港幣，爲海外產能擴張提供了充足的資金保障。

風險提示

原材料價格上漲;海外產能建設進展不及預期;業績預測和估值不及預期。