３６１度

智通財經APP獲悉，國泰海通證券發佈研報稱，維持361度(01361)“增持”評級，對應目標價爲6.83港元，公司聚焦大衆專業運動領域，年初至今流水增速行業領先，同時公司立足科技創新，產品持續迭代升級，渠道結構持續優化，新業態超品店快速擴張。該行預計2025-27年歸母淨利潤預測爲12.7/14.0/15.6億元，對應PE分別爲8.5X/7.7X/6.9X，給予2025年PE 10X。

國泰海通證券主要觀點如下：

25Q4流水增長穩健

25Q4主品牌線下/主品牌線上/童裝流水同比分別增長10%/高雙/10%，與25Q3(同比分別增長10%/20%/10%)相比，主品牌線上略有放緩，但整體流水增長仍相對穩健和亮眼。

超品店超額完成全年開店目標，ONEWAY運營符合預期、26年有開店計劃

截至25年12月末，361度超品店已開設126家，其中童裝21家，整體數量已超額完成25年初100家的開店目標。25Q2/Q3/Q4期內超品店分別開39/44/33家，該行預計26年計劃仍爲淨開。戶外品牌ONEWAY運營符合預期，當前共開設6家店，該行預計26年ONEWAY也有拓店計劃。

持續加碼心智產品與專業賽事

產品層面，頂碳跑鞋飛燃5和5Future已經上市，籃球鞋約基奇Joker2、阿隆·戈登AG6等已經上市、美國丹佛主場全球發售反響良好。賽事層面，順利舉辦3號賽道10KM競速決賽，贊助唐山馬拉松、福州馬拉松，並首次成爲WTCC洲際網球賽事官方供應商，該行預計26Q3將有網球鞋上市。

風險提示

零售環境惡化，行業競爭加劇，品牌合作關係惡化。