中银航空租赁

智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，首次覆蓋，給予中銀航空租賃(02588)“買入”評級，預計25-27年公司歸母淨利潤爲7.5/8.5/9.5億美元，同比增速爲-19%/13%/13%。25年利潤下降主要是因爲24年有涉俄飛機一次性的減值撥回導致基數較高。飛機租賃行業景氣度上行，公司擁有高經營效率、低融資成本等優勢，給予2026年1.15倍PB，對應目標價95.11港元。

國金證券主要觀點如下：

公司簡介

公司是全球領先的飛機經營租賃商，2016年於港交所上市。根據Cirium披露，25Q2末公司飛機資產價值排名行業第五。

飛機供不應求，推高飛機價值及價格

需求端，航空出行需求持續回暖，根據IATA披露，25年10月全球航空業RPK(收入客公里)、ASK(可提供客公里)恢復至2019年同期的112%/109%，帶動業內新機採購及租賃需求。根據空客預測，未來20年會新增43,420架飛機採購需求。公司披露，截至25年1月末，飛機停場佔比已下降至略高於10%的水平，通過調節停場飛機應對需求波動的靈活性將有所下降。供給端，飛機交付速度緩慢，波音、空客等主要製造商有大量在手積壓訂單。截至24年末，全球主要客機交付數量僅恢復至2018年的約75%。供不應求的狀態將推高飛機估值及各機型租金，寬、窄體機25年初租金水平已超19年底。頭部飛機租賃商集中度較高，在獲得飛機交付方面更具優勢。

公司經營穩健，收益率及飛機資產規模均有望增長

1)經營租賃收益率：受益於行業因素帶來的租金價格上行以及公司較強的運營能力，經營租賃收益率自2022年的9.2%提升至25H1的10.3%;2)飛機資產賬面淨值：公司機隊規模持續擴張，2025年末自有飛機共462架，但飛機資產賬面淨值自2021年後有所下行，主要是涉俄飛機計提減值、公司加大購機回租所致，25H1末飛機資產淨值較年初已恢復1%的小幅增長。目前涉俄飛機影響已消除，隨着訂單飛機穩健交付，公司飛機資產淨值有望穩步回升。

融資成本較低且有望繼續下行

1)股東給予大力支持：背靠大股東中國銀行，公司具備信用評級優勢，25H1惠譽評級爲A-。2)資金成本偏低：得益於良好的信用評級，與部分同業相比公司資金成本較低，25H1公司平均資金成本爲4.6%。公司約30%-40%的負債是浮動費率負債，且美元負債使資金成本與美國國債收益率走勢接近。25年美聯儲三次降息，公司的浮動利率部分負債的成本有望繼續下行。

風險提示

航空需求恢復不及預期;利率波動風險;地緣政治風險。