非凡领越

智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研報稱，維持非凡領越(00933)“買入”評級，目標價0.98港幣，25H1利潤扭虧釋放積極信號，新任CEO經驗豐富管理能力優秀，主要增長驅動clarks線上線下齊發力，多品牌鞋服業務減虧已逐漸步入向上階段，考慮經驗豐富管理層帶領下，主要品牌Clarks有望重啓成長、利潤率持續修復，該行預計26年clarks貢獻歸母淨利潤3.1億港幣，並持股李寧公司14.3%股份，非凡領越目標市值97億港幣，股價空間40%。

浙商證券主要觀點如下：

非凡領越：優秀國際化品牌運營商，觸底向上未來可期

公司作爲卓越的國際化品牌運營商，旗下鞋服品牌包括英國百年鞋履品牌Clarks、香港知名休閒服裝品牌Bossini、及意大利奢侈皮具品牌Testoni等，併成立合營公司於大中華區經營北歐戶外品牌Haglofs。25H1營業收入48.1億港元(同比-5.7%),歸母淨利潤1.8億港元(同比+60.9%)。

Clarks推出全新概念店，並啓動多個全球電商平臺

Clarks爲200年全球知名鞋履品牌，於英國市佔率達14.6%(排名第一)，於美國市佔率達1.8%(排名第八)，於超80個國家擁有超500家直營店和3000家批發商客戶。2025H1 Clarks品牌實現收入41.5億港元(同比-5.3%)，佔總營收85.7%，毛利率48.7%(同比+0.1pct)，主要系美國關稅政策下需求疲軟，以及品牌策略性優化產品組合並減少折扣。

2025年線下線上齊發力，線下在全球積極開設全新概念店，以設計創新的全新門店亮相，2025年於馬來西亞和美國開設3家Cloudstepper獨立概念店，預計將於2026年在亞洲和美國新增超10家;2025年11月重返倫敦核心商業區Tottenham Court Road，開設規模更大、全新設計的Canvas零售概念店。

積極擴充線上銷售網絡，首個自主運營的英國電商平臺clarks.com於2026年初上線，並於2025年正式登陸英國Shein與Secret Sales平臺，歐洲市場進駐Secret Sales荷蘭站及Dress for Less平臺，美洲市場相繼進駐Shop Simon、Shein及Walmart、Target平臺，並持續在TikTok電商平臺上擴大布局。積極佈局線上電商平臺，帶動25H1Clarks線上收入同比+9.7%至6.3億港幣，線上收入佔比同比+2.1pct至15.2%。

新任聯席CEO上任，經驗豐富管理能力優秀

25年6月公司正式聘任Victor Herrero爲公司聯席CEO和旗下品牌Clarks CEO，並由非執行董事調任爲執行董事，新任CEO行業運營管理經驗豐富，此前曾任澳洲上市公司Lovisa(時尚珠寶集團)首席執行官及董事，紐交所上市公司Guess首席執行官及董事，Inditex集團(ZARA母公司)亞太區總監及大中華區董事總經理，且於20/7-23/4擔任非凡領越全資子公司堡獅龍主席及非執行董事，對公司情況熟悉。Victor上任後帶領公司扭虧爲盈，25H1歸母淨利潤同比+60.9%至1.8億港幣，公司在專業優秀的職業經理人運營下觸底向上，未來可期。

積極佈局戶外，加碼高端百年戶外品牌Haglofs

2024年7月，公司與萊恩資本成立合營企業，持股50%，於大中華區經營北歐百年戶外品牌Haglofs，公司在2025年開設20家以上直營店部署線下渠道，於25年12月在上海淮海中路開設全球第一家VASA旗艦概念店，三層門店面積達698平方米，於高客流的高端商圈開大店有助於Haglofs認知破圈，並開設抖音、小紅書等社媒平臺，精準營銷提升品牌力。

風險提示

同店增長不及預期;拓店進展不及預期