维立志博－Ｂ

1月14日晚，維立志博-B(09887)發佈公告，宣佈其在研核心品種抗PD-L1/4-1BB雙特異性抗體維利信®(LBL-024)獲得美國食品藥品監督管理局(FDA)授予快速通道資格認定，用於治療肺外神經內分泌癌(EP-NEC)。

對於一家未盈利的港股18A企業而言，在暫時沒有商業化里程碑的發展前期，有巨大潛力的核心品種到達關鍵研發里程碑，往往都會引發場內投資者關注並獲得市場配置，這也是港股不少18A標的走出階段性上漲行情的原因之一。然而，維立志博此次重磅公告披露似乎並未得到相應關注。

智通財經APP觀察到，在維立志博發佈公告後，公司股價分別在1月15日和16日分別收漲了3.15%和1.44%，之後便迎來一個“三連跌”跳水行情。而這一方面與港股醫藥板塊回調有關(1月15日至20日，恆生醫療保健指數走出“四連跌”)，另一方面或與維立志博即將基石解禁有關。

板塊“跳水”疊加基石解禁，觀望情緒主導市場

1月15日，隨着JPM大會的落幕，港股醫藥板塊也在充分定價各種會議利好後，進入了利好兌現期。此外，截至目前多家醫藥公司將陸續發佈2025年全年業績預告。在規避市場不確定性的邏輯下，投資者通常會選擇觀望。

在上述兩種因素作用下，連續上漲近半個月的恆生醫療保健指數於1月15日盤中達到4326.18點階段性高點後，便開啓了一段“四連陰”下挫行情。指數從BOLL線上軌快速作技術性迴歸，目前已接近中軌位置。

回到維立志博，從盤面來看，去年12月30日至今年1月8日，維立志博走出了一段“七連陽”，上揚走勢與港股醫藥板塊同期基本吻合，原因便在於維立志博參加了今年的JPM大會，而這一利好在會議開始前便已市場充分預期和定價。

不過，結合量能來看，這場“JPM大會利好”炒作更像是場內單方面的狂歡。技術面上，在這段七連陽中，維立志博出現了一波從BOLL線下軌向上軌衝擊的走勢，並均在觸軌當日拉出大陽線，然而即便如此也沒觀察到成交量放大支持，沒有形成有效實體K線突破，在技術面上屬於BOLL線指標“假突破”。尤其在1月7日，維立志博還出現了一根明顯的“光腳陽線”。

結合量能來看，雖然此次行情開始時，維立志博的日成交量達到了224.58萬股，但此後每日成交量持續萎靡，預示着場外持幣者處於持幣觀望狀態，市場承接力量匱乏，因而造成後續公司股價未能沿BOLL線上軌持續拉昇，而是出現震盪下跌而成交量稀少的現象。

實際上，近期維立志博的三連跌除了場內借核心品種研發里程碑利好出貨外，或許還與公司即將迎來基石解禁有關。

據智通財經APP瞭解，維立志博在IPO階段引入了包括正新谷資本、OrbiMed、高毅投資、真脈投資、騰訊(00700.HK)、易方達基金、睿遠基金、Sage Partners、漢康資本等在內的9名基石投資者，直接或間接合共認購6900萬美元(約5.42億港元)的發售股份，基石佔比達50.74%。在6個月的限售期過後，維立志博將在今年1月25日迎來基石解禁日。

客觀來說，以1月21日收盤價51.25港元計算，目前維立志博的基石浮盈接近50%，基石投資者存在較好的套現離場利潤空間。不過，面對通常令市場承壓的“解禁大考”，若維立志博能在當日展現出極強的韌性與承接力，對場外投資者，尤其是即將到來的“北水”而言，更是一個積極的配置風向標。

“北水”將至，基石表現或成關鍵風向標

智通財經APP瞭解到，恆生指數和港股通下一輪定期調整時間在今年3月，檢討結果公佈時間在2月25日，檢討週期則爲2025年1月1日至2025年12月31日。據智通財經APP測算，目前新納入港股通的標的數量共有31只。除去3只標的將以“A+H”形式獲納入外，剩下28只則有望因滿足“入通門檻”獲納入，維立志博便是其中之一。

數據顯示，維立志博在本次檢討週期內的日平均市值爲94.62億港元，剛好踏過92.47億港元“入通”市值門檻元，也就意味着維立志博將在今年3月迎來港股通南向資金。當新的場外增量資金面對一個全新標的，自然需要市場風向標的指引，而北水能參考的除了維立志博基本面表現外，此次解禁的基石動向或許會是個不錯的風向標。

從維立志博的基本面來看，說起維立志博就不得不提公司獨具特色的差異化創新策略。公司通過重點佈局T細胞銜接器(TCE)、腫瘤免疫2.0(IO 2.0)和抗體偶聯藥物(ADC)三大領域，構建了具有全球競爭力的研發管線。

而其中，LBL-024作爲維立志博在IO2.0領域的核心產品，又是公司管線內的重中之重。

該藥開創性地採用PD-L1/4-1BB雙特異性抗體設計，採用最佳的2:2結構設計，可解除PD-1/L1免疫抑制並強化4-1BB調節的T細胞激活，成功攻克了4-1BB這個腫瘤免疫明星靶點開發的行業難題，成爲全球首個也是唯一一款進入註冊臨牀階段的4-1BB抗體藥，並具有較PD-1/L1抑制劑更強的廣譜癌症治療潛力。目前，LBL-024已在NSCLC、SCLC和EP-NEC三個適應症的II期或註冊性臨牀試驗中展示出全球FIC/BIC潛力。

今年1月14日，LBL-024獲美國FDA授予快速通道資格認定，用於治療肺外神經內分泌癌。加上此前在國內獲得的突破性療法認定(BTD)，以及美國FDA的孤兒藥認定(ODD)，說明該藥的治療潛力已獲國內外監管機構認可。

而這上述核心品種只是維立志博內在價值的一部分。對於這家未盈利的生物科技公司，通過鉅額BD獲得行業領先企業的認可與合作，是其技術和管線價值最直接、最有力的證明。此前，維立志博相繼與百濟神州和Aditum Bio達成合作協議，累計獲得超13億美元的BD合作。

對於北水增量資金而言，維立志博的往期履歷顯示是其配置的重要參考，而此次解禁基石的市場動態顯然也在北水投資者的重點關注事項中。若在獲利盤解禁的誘惑下，基石選擇繼續持有，表明其對維立志博長期邏輯的認可，遠高於對短期流動性的需求。而隨着解禁這隻“靴子”落地，壓制股價的最後情緒面因素消散，後續公司估值有望迴歸創新研發的基本面邏輯，有望迎來修復性反彈。這對於習慣左側交易的北水資金而言，無疑存在較大的誘惑。