旭辉控股集团

智通財經APP獲悉，當前房地產行業正經歷深刻的結構性調整，債務重組已成爲檢驗出險房企生存能力與經營韌性的關鍵指標。2025年底，旭輝控股(00884)宣佈完成境內外債務重組，預計削減約430億元債務，並將存量債務結構由“短期高息”轉向“長期低息”，標誌着公司正穩步走出流動性危機的嚴峻階段。

在重組方案逐步落地過程中，前期化債過程中形成的強制可轉債(MCB)陸續進入轉股與流通階段，帶來階段性股份供給增加。近期市場成交明顯放量，股價出現階段性波動。然而從債務重組的內在邏輯看，這一過程屬於市場化化債中的常見階段性現象，並未動搖旭輝長期向好的發展根基。

轉股拋壓帶來短期波動，實爲債務重組落地的必經階段

從交易層面分析，旭輝股價波動的直接原因來自於MCB轉股後的階段性供給增加，短期內股本擴張速度超過市場消化能力，對股價形成壓力。但這並非旭輝特有情況，而是行業通過市場化手段實現實質性債務重組的普遍路徑。觀察同類案例可見，房企藉助債轉股等工具壓降債務規模，往往伴隨階段性股本稀釋及部分機構因流動性等因素的拋售行爲。儘管短期內對股價造成擾動，但這一“短期陣痛”換來的卻是資產負債表的系統性修復，是企業實現“輕裝上陣”的必要過程。

尤其值得注意的是，旭輝通過此次重組實現了財務結構的根本性優化：債務規模大幅削減，有息負債壓降至500億元以內，淨負債率顯著改善，爲企業後續經營爭取了寶貴窗口期。在2021年至今的行業調整階段，旭輝順利完成了保交付任務，完成了信用債重組，並保持了核心運營團隊的完整性，成爲少數實現可持續經營的出險民營房企之一，其應對風險與持續運營的能力已得到驗證。

估值處於歷史低位，價值修復空間清晰

從資產價值角度評估，即便考慮轉股帶來的股本擴張，在債務重組帶來的淨資產大幅增厚效應下，每股淨資產仍有望維持在接近1港元的水平，這爲公司內在價值和估值提供了紮實的安全邊際。相比之下，當前旭輝股價不足0.1港元，對應預期市淨率不到0.1倍，不僅明顯低於內房行業平均水平，也大幅偏離公司自身歷史估值區間，已進入罕見的低估狀態，由於“短期超賣”帶來的長期投資價值已然凸顯。

隨着MCB轉股帶來的階段性拋壓逐步消化，以及重組後業務修復與經營改善的穩步推進，當前嚴重低估的估值有望向合理水平迴歸。此外值得關注的是，在旭輝債務重組過程中，GIC、PAG等國際知名投資機構通過MCB成爲公司重要股東。

富途-旭輝控股集團持股股東

這類長期資本的佈局並非基於短期交易，而是源於對旭輝重組路徑、資產負債表修復進程及長期經營能力的深度認可，從資本層面增強了市場對公司的信心。花旗近期報告也指出，旭輝有望在2025財年通過債務重組實現百億規模淨利潤，進一步印證了公司通過債務重組改善基本面的明確趨勢。

短期股價波動更多是債務重組工具集中兌現階段的市場正常反應，而企業的長期走勢終將回歸基本面。隨着MCB轉股拋壓逐步釋放，市場關注點將重新聚焦於旭輝的估值優勢與業務復甦潛力。對價值投資者而言，當前或許是關注優質民營房企困境反轉機遇的重要時點，短期波動並不改變長期價值修復的邏輯。