安踏体育

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持安踏體育(02020)2025年EPS預測4.71元，2026/2027年EPS預測爲4.76/5.04元，當前對應2026/2027年14x/13x P/E，維持跑贏行業評級。考慮到公司多品牌全球化價值突出，維持目標價110.91港元，對應2026/2027年21x/19x P/E，有45%上行空間。

中金主要觀點如下：

公司近況

公司公告收購Puma SE 29.06%的股權，對價爲每股普通股35歐元，合共約15.06億歐元(不含稅，約人民幣122.78億元)，本次交易100%使用自有現金儲備支付。若交易完成，安踏體育透過收購具有重大戰略意義的少數股權，成爲Puma的最大股東。

考慮品牌長期價值，該行認爲交易對價合理

2024年Puma收入/淨利潤/資產總值爲88.2/3.4/71.4億歐元，1H25 分別爲40.2/-2.5/70.6億歐元，安踏體育表示收購對價爲企業價值/2027年預期營收的0.8倍，該行認爲考慮品牌長期價值，對價較爲合理。

Puma是國際領先運動品牌，與安踏體育多維度互補

Puma擁有超70年曆史沉澱，在足球、跑步、賽車、籃球和綜合訓練領域都優勢突出，擁有豐富的歷史產品數據庫，在專業及潮流運動領域擁有廣泛的全球影響力，在歐洲、拉丁美洲、非洲和印度根基深厚，目前中國市場佔Puma收入仍較低。該行認爲Puma能豐富安踏體育的品牌組合，並與旗下多個品牌在產品組合、區域等多維度高度互補，也有望進一步提升安踏體育的整體國際競爭力。

安踏體育單聚焦、多品牌、全球化佈局更進一步，有望重新激活Puma品牌價值

此前，安踏體育在中國將FILA、迪桑特和可隆等發展成爲聲譽良好的知名品牌，並加速亞瑪芬體育旗下品牌在全球體育用品市場的發展。該行認爲，安踏體育已構建支撐全球發展的品牌建設、零售與供應鏈體系，積累了經市場驗證的成功經驗。安踏體育公告將在交易結束後尋求向Puma監事會委派代表，支持Puma管理層推動計劃，助力Puma重新激活品牌價值。

風險提示：交易落地不及預期，終端零售環境不及預期，行業競爭加劇。