中广核矿业

中核国际

智通財經APP獲悉，中銀國際發佈研報稱，覆蓋的四支天然鈾個股年初至今平均漲幅44%，主要受益於現貨價格上漲和金屬礦業板塊總體的強勢。該行預計短期還有數個催化劑可能令投資者情緒進一步高漲，天然鈾的基本面仍然強勁。在連續兩年長貿簽約量較低後，該行預期2026年的長貿簽單會回升，推動現貨和長貿價格衝擊歷史記錄。該行將2026/27年底的天然鈾現貨價格預期分別上調至120和150美元/磅。在調整盈利預測和估值倍數後，該行上調三家天然鈾生產商的目標價。重申天然鈾行業超配評級，個股推薦順序仍然是哈原工＞中廣核礦業(01164/目標價5.80港元)=卡梅科＞中核國際(02302)。

中銀國際主要觀點如下：

長貿價格創新高，賣方市場中籤約活動有望增加

根據UxC1月底初步讀數，長貿價格環比小幅上漲2美元/磅至88美元/磅，創17年新高。根據Numerco數據，昨晚現貨價格也升至91.25美元/磅，也是20個月高點。2025年第四季度，長貿簽約活動激增至7180萬磅，同比增長35%。但2025年全年長貿合約量1.16億磅仍遠低於該行估計的約1.8億磅的換料需求。該行預計公用事業公司將不得不在2026年迎頭趕上以補充庫存。但那些報價範圍不切實際的未完成招標書表明，並非所有公用事業公司都已準備好接受新的現實。業內人士認爲，目前生產商期待的底價爲90美元/磅，頂價爲150美元/磅，高於去年80-140美元/磅的區間。該行認爲，進一步拒絕接受該價格可能導致未來更高的競價。

金融買家在公用事業之前搶先行動

當公用事業公司猶豫不決時，金融機構正在積極行動。SPUT剛剛向安大略省證券委員會提交了一份爲期25個月、20億美元的招股說明書以採購天然鈾，年度上限仍爲900萬磅。根據SPUT公告，其中一半金額，即10億美元，被分配給在二級市場以市價發行的計劃，該計劃已於1月26日成功更新。該行預計SPUT將在未來幾天通過此計劃籌集大量資金。考慮到截至上一收盤日其持有的1.62億美元現金，假設SPUT額外籌集2億美元，並預留6000萬美元作爲管理費，該行估計SPUT短期內將能以90美元/磅的價格購入約330萬磅(約1280噸)鈾。該行認爲，其他類似金融工具，比如同樣交易價格高於資產淨值的Yellowcake，也可能加入市場，趁公用事業公司尚在猶豫時獲利。

留意更多潛在催化劑

哈原工將於2月2日公佈其第四季度運營更新以及備受期待的2026年生產指引。該行目前預測2026年產量將略有增加(+7%)，如果實際指引低於預期，市場將變得更加緊張。2月13日，卡梅科將公佈其2025年第四季度業績，屆時市場也將關注其生產指引和市場動態更新。另一個潛在事件，儘管沒有確切日期，是美國戰略天然鈾儲備的擴張。該儲備成立於2020年，並於2022年獲得7500萬美元資金，但相對於其97GW的核電裝機容量而言，目前規模過小。進一步的聯邦撥款將從市場上買走更多有效供給。此外，美國政府或同時設置天然鈾進口地板價，有利於其國內企業擴大生產。