快手－Ｗ

1月28日，快手-W(01024) 早盤高開後震盪上行，截至發稿報 81.25港元，漲 3.11%，成交額約12.4億港元。

消息面上，瑞銀（UBS）近日發佈最新研報稱，快手旗下視頻生成式AI產品 可靈AI 在2026年初的商業化進展表現強勁，並據此上調對快手的分部估值及目標價。

瑞銀指出，在公司披露可靈AI 2025年12月ARR達到2.4億美元后，據晚點LatePost 報道，2026年1月可靈日收入較2025年12月水平進一步提升約30%，顯示商業化仍具上行空間。同時，可靈1月MAU已突破1200萬，付費用戶規模環比增長350%。

瑞銀認爲，上述進展主要得益於 2025年底以來一系列產品迭代，包括 全球首個大一統多模態視頻模型可靈O1、具備“音畫同出”能力的可靈2.6模型以及全新的動作控制功能。其中，在動作控制功能之下，用戶上傳本地視頻或是從動作庫中選擇需要模仿的動作，再上傳一張人物主體參考圖，就可以生成精準控制動作及表情的角色視頻。簡易的操作和玩法，降低了使用門檻，帶動了產品的自發討論。從韓國蔓延至全球的“寵物跳舞”AI視頻，也讓可靈AI獲得了一輪“病毒式傳播”。

在用戶結構方面，瑞銀提到，可靈正在逐步 突破專業用戶圈層，向更廣泛的大衆用戶滲透。該行認爲，這一趨勢有助於進一步擴大用戶基數，並提升商業化的規模化能力。瑞銀測算，全球視頻生成式AI潛在用戶規模約爲9000萬至1.4億人，對應年收入規模約110億至230億美元，目前行業整體滲透率仍處於較低水平。

基於上述判斷，瑞銀將 2026年可靈收入預測上調至23億元人民幣，同比增長128%。同時，瑞銀維持對快手的 “買入”評級，並將目標價由 95港元上調至108港元。瑞銀表示，目標價上調主要反映對可靈估值的提升。

在覈心業務方面，瑞銀預計，剔除可靈後，快手核心業務（包括電商、廣告及直播）2026年收入及經營利潤仍有望保持穩健增長，當前估值水平相對同業仍具吸引力。