康哲药业

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持康哲藥業(00867)“跑贏行業”評級，考慮板塊中樞上行上調目標價7%至16.50港元。該行維持25年盈利預測17.35億元，考慮新品上市帶來收入增量上調26年盈利預測5%至19.84億元，引入27年盈利預測24.18億元。公司公告旗下德鎂醫藥的磷酸蘆可替尼乳膏已於2026年1月30日經NMPA獲批上市，用於治療12歲及以上兒童和成人患者伴面部受累的非節段型白癜風。

中金主要觀點如下：

NMPA獲批首款且唯一用於白癜風治療的靶向藥，具有較大臨牀潛力

蘆可替尼乳膏是Incyte開發的JAK1/JAK2抑制劑，也是經FDA批准的首款且唯一用於非節段型白癜風複色藥物。根據公告公司估算，中國約1030萬人患有白癜風(820萬人患有非節段性白癜風)，現有TCS/TCIs治療存在臨牀缺陷，長期用藥具有不良反應或療效有限，該行認爲蘆可替尼乳膏國內獲批有望填補白癜風靶向治療空白，滿足臨牀未被滿足需求。

臨牀療效突出，海南試點應用已初步顯示商業化潛力

蘆可替尼乳膏在境外開展的III期(TRuE-V1和TRuE-V2)臨牀中，治療24周後達到F-VASI75患者比例均爲29.9%，顯著高於安慰劑組的7.5%和12.9%，持續使用至52周複色效果持續。目前博鰲超級醫院已爲超過7000名非節段型白癜風患者開具處方，且廣州、深圳等20餘家醫院已提供該藥品處方服務。

德鎂醫藥皮膚治療產品矩陣進一步豐富，有望貢獻更多收入彈性

該行認爲，蘆可替尼有望和其正處於商業化階段創新藥益路取(替瑞奇珠單抗)、獨家藥喜遼妥(多磺酸粘多糖乳膏)發揮皮膚科協同效應，同時蘆可替尼AD適應症國內III期已取得陽性結果，公司正積極推進AD適應症NDA申請工作。此外，德鎂醫藥已授權公司在港澳臺以及東南亞11國蘆可替尼的相關權利，出海有望進一步貢獻收入和利潤增量。

風險提示

研發失敗，新品推廣不及預期，國際化不及預期。