智通財經APP獲悉，原本走勢強勁無比的黃金白銀突然崩盤，看空情緒也傳導到了能源市場。

2026年開年以來，受伊朗相關地緣局勢緊張影響，布倫特原油價格累計上漲近20%至每桶約70美元。

但2月2日油價盤中跌幅一度超過5%。瑞銀在其最新發布的一份研究報告中稱，本輪油價的大幅攀升，核心驅動力並非供需基本面的根本性改善，而是伊朗局勢升級引發的風險溢價上升。

瑞銀強調，油價上漲的可持續性高度依賴地緣衝突的演變。若伊朗及周邊地區的能源基礎設施未受到實質性衝擊，油價將面臨顯著回調風險，這與2025年6-7月的市場走勢具有相似性——當時地緣緊張局勢緩解後，油價出現了階段性回落。

Part.01關鍵變量：霍爾木茲海峽關閉概率低

霍爾木茲海峽的通航狀態是影響全球石油貿易的“生命線”，也是本次報告重點關注的核心風險點。

數據顯示，全球超過2000萬桶/日的石油(包括原油、凝析油及石油產品)和20%的液化天然氣均需通過該海峽運輸，其對全球能源供應鏈的重要性不言而喻。

不過，瑞銀判斷當前霍爾木茲海峽關閉的概率仍處於較低水平，核心原因在於該海峽對伊朗自身出口同樣至關重要——伊朗位於海峽外的碼頭運力有限，關閉海峽將嚴重影響其自身石油出口，同時還會對卡塔爾、中國等多個能源進口國造成重大負面影響，這使得伊朗在關閉海峽問題上面臨巨大約束。

報告同時警示，若海峽不幸關閉，其引發的供應中斷規模可能超過2022年俄羅斯石油供應中斷的影響——當時油價曾飆升至每桶120美元以上。儘管存在部分繞過海峽的管道運力，但閒置產能總計僅約500萬桶/日(沙特阿拉伯約450萬桶/日，阿聯酋不足50萬桶/日)，難以完全抵消海峽關閉帶來的供應缺口。不過，考慮到海峽重新開放的可能性，這種衝擊大概率將是短暫的。

Part.02伊朗供需：產量穩定，出口合理

作爲石油市場的關鍵風險變量，伊朗的石油生產與出口格局並未出現大幅異動。根據國際能源署(IEA)數據，過去幾個月伊朗石油產量保持穩定，2025年12月原油日均產量達到340萬桶，展現出較強的生產韌性。

出口方面，伊朗原油出口量從2025年10月190萬桶/日的近期高點回落至約150萬桶/日，但仍處於近期形成的合理區間內，未出現斷崖式下滑。報告認爲，伊朗龐大的生產規模與穩定的出口水平，使其仍是影響全球石油市場供需平衡的重要力量，其局勢變化始終是市場不可忽視的風險點。

地緣風險：能源設施暫獲“豁免”

瑞銀表示，從歷史經驗來看，能源基礎設施並未成爲此前衝突的打擊目標。去年美國對伊朗的打擊行動刻意避開了能源設施，伊朗的報復行爲也未針對周邊地區的能源基礎設施。

最新的媒體報道顯示，美國政府正將打擊目標聚焦於伊朗領導人、安全部隊以及核計劃與導彈計劃，而非能源出口相關設施，這在一定程度上降低了供應中斷的直接風險。

同時，區域外交動態也在緩解衝突升級壓力。美國、以色列和沙特官員的會談已於報告發布當日舉行，而海灣國家已明確表態，不允許其領空被用於對伊朗的打擊行動，這一立場進一步限制了衝突的擴散範圍。

Part.03瑞銀研判：油價難大漲，關注OPEC

報告在結尾強調，油價向來具有高度不可預測性，其波動受到政治、地質、經濟等多重因素的複雜影響。短期、中期和長期來看，油價均呈現出極高的波動性，而自然災害等不可預見事件更會加劇這種波動特徵。

瑞銀報告認爲，下個月的OPEC+會議可能更具關鍵意義。OPEC+將從2026年4月起恢復增產，但暫停增產的期限也存在延長的可能性，具體決策將取決於屆時的油價水平與地緣局勢演變。