先声药业

智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，先聲藥業(02096)創新轉型持續加碼，多款創新管線陸續出海，考慮到公司26年首付款、里程碑付款等確認，上調2026年營收和利潤預測，維持2025、2027年盈利預測，預計2025-2027年營業收入分別爲76.3/100.3/110.4億元（原76.3/91.0/110.4億元），歸母淨利潤11.5/16.5/16.6億元（原11.5/13.8/16.6億元），對應EPS爲0.44/0.64/0.64元（原0.44/0.53/0.64元），維持“買入”評級。

國金證券主要觀點如下：

經營分析

2026年2月3日，公司公告收到與AbbVie關於SIM0500（GPRC5D/BCMA/CD3三抗）的近期里程碑付款4000萬美元。2025年1月，公司與AbbVie就SIM0500簽訂海外許可選擇權協議，公司將收取首付款，以及最高10.55億美金的選擇性權益付款和里程碑付款以及大中華區以外地區淨銷售額的分級特許權使用費。

SIM0500爲人源化TCE三抗，可靶向2種腫瘤相關抗原，有望實現更好療效

SIM0500結合了低親和力而高靶向啓動的CD3抗體，以及抗G蛋白偶聯受體C家族5組成員D(GPRC5D)和抗B細胞成熟抗原(BCMA)的兩種抗腫瘤相關抗體。SIM0500通過多種抗腫瘤機制，表現出了針對MM細胞的強大T細胞毒性效應。2024年4月，SIM0500獲美國FDA授予一項快速通道資格，以用於既往接受過≥3線治療且對於已知可以提供臨牀獲益的標準治療耐藥或無法耐受的多發性骨髓瘤患者。

2025年以來至今多管線授權出海，創新轉型逐步驗證

2025年以來，公司共計4款管線實現對外授權，包括：①SIM0500與AbbVie簽訂許可選擇權益；②SIM0505（CDH6 ADC）與NextCure達成合作，最高可獲得7.45億美元相關付款；③SIM0613（LRRC15 ADC）與Ipsen達成合作，可獲得最高達10.6億美元的總交易付款；④SIM0709(TL1A/IL-23雙抗)與勃林格殷格翰達成獨家授權協議，公司有權收取4200萬歐元的首付款，以及基於研發進展、監管審批及商業化等情況，最高達10.16億歐元的里程碑付款及就大中華區以外的淨銷售額收取分級特許權使用費。自研管線的BD出海進一步驗證了創新研發能力的提升，且合作對象不乏大MNC，創新能力持續獲得海外MNC及其他企業的認可，未來數十款自研管線以及創新ADC平臺等或仍有持續新BD可能。

風險提示：銷售不及預期，研發進度不及預期及研發失敗，集採風險。