绿茶集团

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，按24年收入算，綠茶集團(06831)是國內休閒中式餐飲中江浙菜系裏排名第一的企業。該行預計公司25-27年EPS分別爲0.74/0.91/1.1元，2025-2027年CAGR爲22%。當前對應26年P/E 7倍。首次覆蓋給予跑贏行業評級，目標價10港元，對應26年P/E 10倍，上行空間47%，潛在催化劑包括了國內同店恢復表現超預期與國內開店進展超預期。

中金主要觀點如下：

外賣提升及門店擴張，驅動公司前景向好

1)外賣方面，1H25公司外賣收入佔比低於行業平均水平，隨着公司加大對外賣業務的佈局，該行預計未來外賣收入有望持續提升，貢獻業績增量;2)門店擴張方面，截至2025年6月30日，綠茶集團在二線/三線及以下城市門店數量的佔比由2022年的21%/20%提升至25%/26%，該行看好公司進一步加速在低線城市的滲透。此外，截至2025年6月30日，公司在中國香港開設了5家餐廳，並計劃於2026/2027年在中國香港、東南亞及北美分別新開10/13家餐廳，國際化佈局穩步推進。

持續研發菜品推新引流，積極優化單店模型

1)融合菜通過跨地區口味組合天然吸引多元消費羣體，時尚風險較低且具備較強韌性。公司作爲融合菜頭部企業，具備較強菜品研發能力，持續推新引流，並打造具有中式審美的舒適就餐環境提升品牌形象;2)單店模型持續優化，綠茶集團通過將門店面積從450平米降至300平米，實現了租金和人員成本等費用的下降，爲全國業務的加速擴張奠定了基礎。

該行與市場的最大不同

“時尚風險”仍是市場的核心關切，公司通過優化單店模型降低投資額、提升外賣佔比改善同店表現(該行預計2026年或由1H25的23%提升至28%)，來尋找平價正餐中的消費者新錨點。此外，該行認爲綠茶集團具有較好的估值吸引力。

風險提示：開店進展不及預期，行業競爭加劇，食品安全風險。