中国宏桥

智通財經APP獲悉，環球富盛發佈研報稱，預測中國宏橋(01378)2025-2027年歸母淨利潤分別爲186.75、252.99、271.76億元。結合可比公司估值考慮到公司爲電解鋁行業龍頭給予一定估值溢價，給予公司2026年16倍PE，按照港元兌人民幣0.89匯率計算，對應目標價爲45.58港幣，給予“買入”評級。

環球富盛主要觀點如下：

2025年歸母淨利潤預計爲170.0-200.0億元

公司預計2025年歸母淨利潤爲170.0-200.0億元(2024年調整後歸母淨利潤爲172.28億元)，宏橋控股實施重大資產重組，通過發行股份的方式購買山東宏拓實業有限公司100%股權，於2025年12月31日完成資產交割及股權工商變更等相關工作，宏拓實業納入宏橋控股合併報表範圍。由於宏橋控股與宏拓實業屬於同一最終控制方，該交易構成同一控制下的企業合併，根據相關企業會計準則的規定，宏橋控股已對2024年財務數據進行了追溯調整。

電解鋁生產成本下降，企業利潤擴大明顯

2026年1月電解鋁市價超預期上漲，觸及歷史新高，而氧化鋁現貨價格小幅下跌，處於偏低位水平，電解鋁廠生產成本較上月下降，而鋁廠盈利空間擴大明顯。

截至1月30日，我國電解鋁企業算數平均生產成本15747.31元/噸附近，較上月降149.18元/噸，環比降幅0.94%，同比降幅19.26%；行業平均盈利8295.19元/噸，較上月增加2266.98元/噸，環比增幅37.61%，同比增幅1354.91%。加權平均生產成本14804.09元/噸，較上月減少177.55元/噸，降幅1.19%。本期電解鋁產能成本在16000元/噸以下的產能規模爲3572.2萬噸，佔比81.21%；16000-17000元/噸產能規模爲815.5萬噸，佔比18.54%；17000-18000元/噸產能規模爲11.2萬噸，佔比0.25%；暫無18000-19000元/噸產能規模、產能成本大於19000元/噸產能規模。

美元體系變局下，電解鋁站上新週期起

2026年開年電解鋁市場迎來歷史性行情，1月上旬創下歷史新高後，下旬在美元、貴金屬、地緣等擾動下再度衝高後深度回撤。回顧本輪行情，美元重挫是核心驅動，特朗普第二任期後的關稅博弈、對美聯儲施壓、地緣上的破壞規則等，加速了世界範圍內去美元化進程，貴金屬站在前沿，主導了基本金屬的波動。回顧2025年的美元與鋁價，可以發現自特朗普上臺後，便是本輪美元走弱的開始，去美元化與多元化的進程正在加速。

在去美元體系與新貨幣體系的進程之中，無論是地緣、能源、化工、礦產金屬、農產品等的博弈，都是圍繞着這個進程進行，在這樣的進程下以貴金屬及銅鋁爲代表的具有良好基本面結構與價值承載體的商品易漲難跌。後市來看，鋁價再次突破新高回撤後，短期或延續寬幅震盪局面。近期的情緒集中釋放後，春節前後一週的情緒端或相對爲溫和，弱基本面的壓力施壓，鋁價或承壓震盪，綜合來看預計2月運行區間或放大至23000-24500元/噸。

受4500萬噸產能“天花板”及“雙碳”目標約束，新增產能管控收緊

2021-2025年中國電解鋁產能整體延續增長，從4376.9萬噸增至4515.8萬噸，五年平均增長率1.01%。受4500萬噸產能“天花板”及“雙碳”目標約束，新增產能管控收緊，行業以產能置換、區域轉移爲主，產能從東中部向西北、西南轉移，2025年建成產能增幅僅0.44%，運行產能穩步提升。當前電解鋁建成產能已達4500萬噸“天花板”限制，未來新增產能較少。在產能剛性約束和“雙碳”目標指引下，未來電解鋁行業產能變化或仍以產能置換和產能轉移爲主。