智通財經APP獲悉，國聯民生髮布研報稱，去年春節，AI和關稅構成了兩條重要主線，DeepSeek橫空出世，一度衝擊美國例外論，帶動港股領漲全球，美國科技股則顯著承壓;而美國對中墨加徵關稅的政策落地，進一步助推美元與貴金屬上漲。今年春節假期階段，AI產業發展仍是假期重要主線，科技行情有望延續，港股具備修復空間;但同時需警惕短期流動性預期收緊、地緣政治風險發酵帶來的潛在擾動。

國聯民生主要觀點如下：

隨着春節臨近，國內休市期間，海外市場又會孕育什麼新的敘事，從而影響到節後的資本市場走勢?去年春節，AI和關稅構成了兩條重要主線，DeepSeek橫空出世，一度衝擊美國例外論，帶動港股領漲全球，美國科技股則顯著承壓;而美國對中墨加徵關稅的政策落地，進一步助推美元與貴金屬上漲。那麼，今年春節假期階段，又有哪些核心變量值得重點關注?AI產業發展仍是假期重要主線，科技行情有望延續，港股具備修復空間;但同時需警惕短期流動性預期收緊、地緣政治風險發酵帶來的潛在擾動。

今年“科技春晚”還會再度“點燃”科技行情嗎?去年DeepSeek落地、機器人板塊驅動AI產業鏈估值重構，所帶動的科技行情仍讓人記憶猶新。無獨有偶，今年春節AI的催化效應也在持續釋放，字節Seedance2.0、阿里千問Qwen3.0等大模型密集落地，DeepSeek V4亦有望同步推出，全球AI大模型迭代浪潮與春節科技盛宴形成共振，構成科技板塊的核心驅動。雖然可能難以復刻去年顛覆式的行情走勢，但仍有望爲市場帶來階段性交易機會。春節期間英偉達的業績和後期指引會成爲產業發展預期和風險偏好的重要參考。

與之呼應的是，港股科技板塊有望受益於資金面與科技行情的雙重共振，迎來階段性修復。港股科技前期表現先對偏弱，與全球科技板塊回暖的整體趨勢形成明顯背離。這一格局的形成，部分源於前期美聯儲流動性緊縮預期的壓制，以及A股資金虹吸效應的分流影響。不過從歷史規律來看，伴隨A股休市，港股在春節假期期間往往具備較強上漲動能;疊加當前科技行情的催化作用，以及人民幣強勢升值帶來的資金迴流，港股科技作爲全球科技板塊的估值窪地，有望在春節假期回暖。

但與此同時，假期期間的市場風險亦需重點關注，主要集中在潛在的流動性預期收緊與地緣政治風險發酵，但二者的實際影響或相對可控：

一方面，需警惕海外宏觀數據擾動引發的流動性預期收緊。春節前後，美國將陸續披露CPI、GDP等關鍵宏觀數據，與此同時，新任美聯儲主席候選人沃什的潛在表態，亦將成爲市場關注的焦點。

經濟基本面上，美國未來一週將迎來宏觀數據的連續考驗。尤其是CPI與GDP增速存在回升的可能。近期1月美國新增非農大幅攀升，已經邁出了暫緩降息的第一步。而在年初企業集中調價的背景下，關稅成本或將進一步傳導至終端，1月美國零售商價格指數已經出現明顯回升，或推升通脹環比加速;另一方面，據GDPnow最新預測，雖然政治關門存在擾動，但美國四季度GDP增速依然有望達到3.7%的高位水平。

宏觀數據的接連向好，可能會小幅弱化市場的降息預期，對權益市場形成一定的不利擾動;但整體影響幅度預計有限：一方面，市場已充分定價上半年美聯儲暫緩降息的預期，宏觀數據也只是爲利率“按兵不動”提供進一步佐證;另一方面，數據層面的光鮮難以掩蓋美國經濟的脆弱底色——就業市場年度下修近90萬人，經濟“K型分化”態勢日益嚴峻，復甦基礎並不牢固。

政策表態上，新任美聯儲主席候選人沃什的言論雖備受市場關注，但其政策立場已被市場提前充分定價。一方面，沃什短期表態多屬過渡階段發聲，難以顛覆美聯儲既定政策框架與降息節奏;另一方面，市場對年內降息2次左右的政策指引已充分定價，疊加銀行準備金處於低位，縮表短期缺乏實施空間，難以引發流動性預期大幅轉向。考慮到當前貨幣市場融資利率偏低、以及2月後TGA賬戶資金逐步釋放，美國整體流動性仍將保持相對寬裕。

另一方面，假期市場最大的風險可能還是地緣政治事件的發酵，尤其是伊朗問題。近期黃金、原油的修復也更爲突出，其中油價一度攀升至70美元/桶，一定程度上也反映了地緣局勢的潛在擾動。隨着特朗普在伊朗問題上的表態愈發強硬，明確聲稱若美伊談判失敗，或將向中東地區再派遣一支航母打擊羣，爲潛在軍事行動做鋪墊，這一表態也延續了其一貫極限施壓的行事風格。因此，不排除特朗普在假期期間發表更爲極端的威懾言論，進一步加劇地緣緊張情緒。此外，俄烏衝突談判也會是個變數。

但從最終結果上，結合特朗普的行事風格與政策落地節奏，判斷其相關表態大概率延續“雷聲大、雨點小”的特徵——此前其在格陵蘭島議題上高調發聲，卻未開展任何實質性推進，也充分印證這一特點。因此，短期內若地緣風險快速升溫，引發權益市場出現明顯回調，反而可能是短期博弈機會。

風險提示：美國經貿政策大幅變動;關稅擴散超預期，導致全球經濟超預期放緩、市場調整幅度加大;地緣政治因素頻發，導致全球資產波動加大。